Kweichow Moutai renoue avec la croissance au troisième trimestre, avec un chiffre d’affaires en hausse de 3,08 %

Vendredi 30 octobre, en fin de journée, Kweichow Moutai a annoncé un retour à la croissance trimestrielle de son chiffre d’affaires et de ses bénéfices, offrant une rare éclaircie au cours d’une saison de publication des résultats difficile pour le secteur chinois du baijiu. Les résultats des autres grands producteurs montrent toutefois que le secteur reste sous pression, entre demande atone et efforts prolongés pour résorber les stocks dans les circuits de distribution.

Kweichow Moutai, premier producteur de baijiu en Chine, a indiqué que son chiffre d’affaires du troisième trimestre avait progressé de 3,08 % sur un an, à 40,27 milliards de yuans, tandis que son bénéfice net attribuable aux actionnaires avait augmenté de 3,78 %, à 19,95 milliards de yuans. Le bénéfice hors éléments exceptionnels a progressé de 2,96 %, à 19,86 milliards de yuans. Ces chiffres marquent un retournement par rapport au deuxième trimestre, où le chiffre d’affaires comme le bénéfice étaient en baisse.

La performance trimestrielle a dépassé les attentes de certains analystes. Guosen Securities avait précédemment estimé que le bénéfice de Moutai au troisième trimestre pourrait reculer de quelques pourcents.

La tendance à plus long terme était moins favorable. Sur les neuf premiers mois de 2026, le chiffre d’affaires de Moutai a progressé de 1,96 %, à 130,97 milliards de yuans, mais son bénéfice net a reculé de 0,25 % sur un an, à 64,47 milliards de yuans. Ces chiffres suggèrent que l’entreprise s’est stabilisée plus rapidement que nombre de ses pairs, sans pour autant échapper pleinement au ralentissement du secteur.

Les données d’activité de l’entreprise montrent que ses produits phares de marque Moutai ont généré 112,93 milliards de yuans de chiffre d’affaires sur les neuf premiers mois, tandis que ses gammes secondaires ont rapporté 17,97 milliards de yuans. Les ventes directes ont représenté 73,77 milliards de yuans, contre 57,12 milliards pour les circuits de gros et d’agences, soit plus de la moitié du chiffre d’affaires total des canaux de vente. La plateforme iMoutai de l’entreprise est restée un important contributeur, avec 58,56 milliards de yuans de chiffre d’affaires hors taxes provenant des ventes de spiritueux sur la période.

Selon des notes de courtiers citées sur le marché, le modèle de vente directe continue de soutenir les résultats de Moutai, alors que le secteur dans son ensemble s’efforce d’écouler ses stocks excédentaires. Guojin Securities a indiqué que la période précédant les opérations de commerce en ligne du 11 novembre avait accru la volatilité des prix des produits transitant par les circuits de distribution. Le prix de gros des caisses de Feitian Moutai est toutefois resté supérieur à 1 700 yuans la bouteille et les distributeurs se montrent davantage disposés à accepter les livraisons qu’auparavant.

Les investisseurs ont fait progresser le titre malgré des résultats contrastés. Moutai a clôturé vendredi à 1 392 yuans, en hausse de 2,81 %, après avoir atteint en séance son plus haut niveau depuis environ six mois. C’est la seule action de catégorie A cotée en Chine continentale dont le cours dépasse 1 000 yuans.

Le reste du secteur a affiché un tableau bien plus contrasté. Les données du troisième trimestre des principaux producteurs de baijiu font apparaître un large écart entre les marques les plus solides et le reste du marché. Sur le seul trimestre, Moutai et Yingjia Gongjiu sont les seules entreprises à avoir enregistré une hausse sur un an à la fois de leur chiffre d’affaires et de leur bénéfice. Yingjia a annoncé une hausse de 4,25 % de son chiffre d’affaires trimestriel, à 1,41 milliard de yuans, et une progression de 8,58 % de son bénéfice net, à 414 millions de yuans.

Gujing Gongjiu a renoué avec la croissance de son chiffre d’affaires pour la première fois cette année, avec une hausse trimestrielle de 3,69 %, à 2,64 milliards de yuans. Son bénéfice net a cependant chuté de 68,04 %, à seulement 95 millions de yuans, signe que la reprise reste inégale.

Plusieurs grands producteurs ont fait état de reculs bien plus marqués. Shanxi Fenjiu a annoncé une baisse de 18,11 % de son chiffre d’affaires au troisième trimestre, à 7,34 milliards de yuans, et un recul de 34,52 % de son bénéfice net, à 1,90 milliard de yuans. Le chiffre d’affaires de Luzhou Laojiao a diminué de 37,14 %, à 4,20 milliards de yuans, et son bénéfice net de 57,03 %, à 1,33 milliard de yuans. Wuliangye a fait état d’un chiffre d’affaires de 4,44 milliards de yuans, en baisse de 37,68 %, et d’un bénéfice net de 958 millions de yuans, en recul de 48,25 %.

Les entreprises les plus fragilisées sont passées dans le rouge. Le chiffre d’affaires trimestriel de Yanghe a chuté de 61,10 %, à 1,28 milliard de yuans, et l’entreprise a enregistré une perte de 771 millions de yuans. Jiugui Liquor a indiqué que son chiffre d’affaires avait baissé de 14,09 %, à 170 millions de yuans, et a fait état d’une perte d’environ 7,02 millions de yuans.

Dans leur ensemble, ces résultats suggèrent que de nombreux producteurs de baijiu sont toujours en pleine phase de déstockage. Le chiffre d’affaires recule tandis que distributeurs et détaillants réduisent leurs stocks, alors que les coûts et les frais commerciaux ne baissent pas aussi vite. Dans beaucoup d’entreprises, les bénéfices se contractent donc plus rapidement que les ventes.

Les enjeux dépassent le seul secteur du baijiu. Le marché chinois des spiritueux haut de gamme constitue un indicateur important des dépenses de consommation discrétionnaires, de la santé des distributeurs et du pouvoir de fixation des prix dans les circuits de vente d’alcool. Les difficultés des principaux producteurs pourraient influer sur les achats et les stratégies de distribution dans d’autres catégories de boissons, notamment le vin, la bière et les spiritueux importés, même si les effets ne sont pas uniformes.

La faiblesse des résultats n’a pas empêché un net rebond des valeurs du baijiu. Jeudi 29 et vendredi 30 octobre, le marché élargi des actions de catégorie A a reculé, tandis que le secteur agroalimentaire, où les valeurs du baijiu pèsent lourd, a progressé ces deux jours-là. Vendredi, les titres de Luzhou Laojiao, Gujing Gongjiu, Yingjia Gongjiu et Huangtai Liquor ont tous atteint la limite quotidienne de hausse, tandis que Moutai touchait en séance un plus haut depuis six mois.

Ce mouvement laisse penser que les investisseurs regardent au-delà des résultats actuels et parient sur un secteur proche du creux de la vague. Dans une note de recherche, Citic Securities a estimé que le baijiu se trouvait dans la dernière phase d’un processus cyclique de stabilisation et d’assainissement du marché, des signes de creux étant déjà visibles dans les prix, les stocks et les anticipations des investisseurs. Huatai Securities a estimé que la reprise pourrait se dérouler en deux temps : d’abord une amélioration des anticipations avant le Nouvel An lunaire 2027, puis une reprise des bénéfices pendant les périodes de ventes du Nouvel An lunaire et de la fête de la Mi-Automne en 2027, favorisée par des comparaisons annuelles plus faciles.

Goldman Sachs partageait un point de vue similaire sur les chiffres à court terme. La banque prévoit que le recul du chiffre d’affaires des producteurs de baijiu qu’elle suit se limitera à 1 % au quatrième trimestre, contre 6 % au troisième, tandis que le bénéfice net passerait d’une baisse de 7 % à une hausse de 13 %. Selon cette analyse, le pire du choc sur les bénéfices pourrait déjà être passé.

Plusieurs courtiers ont toutefois mis en garde contre une confusion entre rebond boursier et véritable redressement de l’activité. Guosen Securities a estimé que les fondamentaux opérationnels pourraient ne se stabiliser que progressivement à partir du second semestre 2027, ce qui signifie que les chiffres publiés des ventes et des bénéfices pourraient rester volatils avant l’apparition d’une reprise nette. Un autre courtier, Shengang Securities, a indiqué que le marché pourrait remonter avant les fondamentaux.

La question centrale pour le secteur est de savoir si les signaux actuels annoncent un véritable tournant de la demande ou seulement une pause dans un ajustement de plus longue durée. Pour l’heure, les résultats trimestriels montrent que Moutai résiste mieux que la plupart de ses concurrents, mais que le marché du baijiu dans son ensemble reste confronté à des ventes faibles pendant les fêtes, à des stocks importants et à une pression sur les bénéfices. Nombre d’acteurs du marché attendent la période du Nouvel An lunaire 2027 pour disposer d’un prochain test significatif de la demande des consommateurs.