Kweichow Moutai вернулась к квартальному росту: выручка в третьем квартале увеличилась на 3,08%

Поздно вечером в пятницу, 30 октября, Kweichow Moutai сообщила о возвращении к квартальному росту выручки и прибыли, став редким позитивным сигналом в слабый отчетный сезон для китайской индустрии байцзю. Однако результаты других крупных производителей крепкого алкоголя показали, что отрасль по-прежнему испытывает давление из-за вялого спроса и затянувшейся распродажи запасов в каналах сбыта.

Крупнейший производитель байцзю в Китае Kweichow Moutai сообщил, что выручка в третьем квартале выросла на 3,08% в годовом исчислении и достигла 40,27 млрд юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, увеличилась на 3,78%, до 19,95 млрд юаней. Прибыль без учета разовых статей выросла на 2,96%, до 19,86 млрд юаней. Это стало разворотом по сравнению со вторым кварталом, когда и выручка, и прибыль снижались.

Квартальные результаты оказались лучше прогнозов некоторых аналитиков. Ранее Guosen Securities ожидала, что прибыль Moutai в третьем квартале может снизиться на несколько процентов.

Динамика за более длительный период была слабее. За первые девять месяцев 2026 года выручка Moutai выросла на 1,96%, до 130,97 млрд юаней, однако чистая прибыль сократилась на 0,25% в годовом исчислении, до 64,47 млрд юаней. Эти данные указывают на то, что компания стабилизировалась быстрее многих конкурентов, но пока не преодолела спад в отрасли.

Согласно операционным данным компании, за первые девять месяцев выручка от основной линейки продукции под брендом Moutai составила 112,93 млрд юаней, а от более доступной продукции серии — 17,97 млрд юаней. На прямые продажи пришлось 73,77 млрд юаней против 57,12 млрд юаней, полученных через оптовые и агентские каналы, то есть доля прямых продаж превысила половину общей выручки по каналам сбыта. Платформа iMoutai оставалась важным источником дохода: за этот период она принесла 58,56 млрд юаней выручки от алкогольной продукции без учета налогов.

В аналитических обзорах, на которые ссылались участники рынка, отмечалось, что модель прямых продаж продолжает поддерживать результаты Moutai, несмотря на то что отрасль в целом избавляется от избыточных запасов. Guojin Securities сообщила, что в преддверии онлайн-распродаж 11 ноября усилилась волатильность цен на продукцию в каналах сбыта. При этом оптовая цена ящиков Feitian Moutai остается выше 1 700 юаней за бутылку, а готовность дистрибьюторов принимать товар выросла по сравнению с прежним уровнем.

Несмотря на неоднозначные финансовые результаты, акции компании выросли. В пятницу Moutai закрылась на отметке 1 392 юаня, прибавив 2,81%, после того как в ходе торгов достигла максимума примерно за шесть месяцев. Это единственная акция категории A на материковом рынке Китая, которая торгуется выше 1 000 юаней.

У остальных компаний сектора картина была гораздо менее однородной. Данные за третий квартал ведущих производителей байцзю показали большой разрыв между наиболее сильными брендами и остальной частью рынка. В отдельном квартале годовой рост и выручки, и прибыли показали только Moutai и Yingjia Gongjiu. Yingjia сообщила, что квартальная выручка выросла на 4,25%, до 1,41 млрд юаней, а чистая прибыль — на 8,58%, до 414 млн юаней.

Gujing Gongjiu впервые в этом году вернулась к росту выручки: квартальные продажи увеличились на 3,69%, до 2,64 млрд юаней. Однако чистая прибыль упала на 68,04%, до всего лишь 95 млн юаней, что говорит о неравномерном характере восстановления.

Несколько крупных производителей сообщили о гораздо более резком снижении показателей. Shanxi Fenjiu заявила, что выручка в третьем квартале упала на 18,11%, до 7,34 млрд юаней, а чистая прибыль — на 34,52%, до 1,90 млрд юаней. Выручка Luzhou Laojiao сократилась на 37,14%, до 4,20 млрд юаней, а чистая прибыль — на 57,03%, до 1,33 млрд юаней. Выручка Wuliangye составила 4,44 млрд юаней, снизившись на 37,68%, а чистая прибыль — 958 млн юаней, что на 48,25% меньше, чем годом ранее.

У компаний с более слабыми результатами появились убытки. Квартальная выручка Yanghe упала на 61,10%, до 1,28 млрд юаней; компания отчиталась об убытке в 771 млн юаней. Jiugui Liquor сообщила о снижении выручки на 14,09%, до 170 млн юаней, и убытке примерно в 7,02 млн юаней.

В совокупности результаты показывают, что многие производители байцзю все еще находятся в глубокой фазе сокращения запасов. Выручка снижается, поскольку дистрибьюторы и розничные продавцы уменьшают складские запасы, тогда как издержки и расходы на сбыт сокращаются не так быстро. В результате у многих компаний прибыль падает быстрее продаж.

Последствия выходят за пределы рынка байцзю. Рынок премиального крепкого алкоголя в Китае служит важным индикатором потребительских расходов на необязательные товары, состояния дистрибьюторов и способности участников алкогольного рынка влиять на цены. Слабость ведущих производителей крепкого алкоголя может сказаться на закупках и стратегии сбыта в других категориях напитков, включая вино, пиво и импортный крепкий алкоголь, хотя влияние будет неодинаковым.

Слабые финансовые результаты не помешали резкому росту акций производителей байцзю. В четверг, 29 октября, и пятницу, 30 октября, широкий рынок акций категории A снижался, однако сектор продуктов питания и напитков, где акции производителей байцзю имеют большой вес, рос оба дня. В пятницу акции Luzhou Laojiao, Gujing Gongjiu, Yingjia Gongjiu и Huangtai Liquor достигли дневного лимита роста, а Moutai поднялась до максимума за шесть месяцев в ходе торгов.

Эта динамика указывала на то, что инвесторы смотрят дальше текущих финансовых результатов и рассчитывают, что отрасль приближается к нижней точке. Citic Securities отмечала в аналитическом обзоре, что отрасль байцзю находится на поздней стадии циклического достижения дна и завершающем этапе очищения рынка, а признаки нижней точки уже видны в ценах, запасах и ожиданиях инвесторов. Huatai Securities полагала, что восстановление может пройти в два этапа: сначала улучшатся ожидания перед периодом китайского Нового года в 2027 году, а затем вырастет прибыль в сезоны продаж к китайскому Новому году и Празднику середины осени в 2027 году, чему будут способствовать более низкие показатели для сравнения год к году.

Goldman Sachs придерживалась аналогичного взгляда на краткосрочную динамику показателей. По ее прогнозу, снижение выручки охваченных ее анализом компаний сектора байцзю замедлится с 6% в третьем квартале до 1% в четвертом, а чистая прибыль перейдет от снижения на 7% к росту на 13%. Согласно этой оценке, самое сильное падение прибыли могло уже остаться позади.

Тем не менее несколько брокерских компаний предупреждали, что рост акций не следует принимать за подтверждение разворота в бизнесе. По оценке Guosen Securities, операционные показатели могут начать постепенно стабилизироваться лишь во второй половине 2027 года, поэтому данные о продажах и прибыли могут оставаться волатильными, прежде чем наметится явное восстановление. Другая брокерская компания, Shengang Securities, заявила, что рынок может начать расти раньше, чем улучшатся фундаментальные показатели.

Главный вопрос для отрасли — свидетельствуют ли нынешние сигналы о реальном повороте в спросе или лишь о паузе в затяжной корректировке. Пока квартальные результаты показывают, что Moutai держится лучше большинства конкурентов, но рынок байцзю в целом по-прежнему сталкивается со слабыми праздничными продажами, большими запасами и давлением на прибыль. Многие участники рынка считают, что следующей важной проверкой потребительского спроса станет период китайского Нового года в 2027 году.