Liv-ex estime que Bordeaux 2025 offre encore une opportunité d’achat

Liv-ex a indiqué que la campagne en primeur Bordeaux 2025 s’est achevée sur des résultats mitigés, mais son rapport de clôture soutient que le millésime pourrait encore s’avérer une opportunité d’achat raisonnable plutôt qu’un échec net.

La place de marché du vin a décrit la campagne de cette année comme « médiocre », avec des ventes globales faibles et des acheteurs toujours très sensibles aux prix. Malgré cela, Liv-ex a indiqué que certains vins avaient bien performé, que certains prix de sortie avaient du sens dans le contexte du marché plus large, et qu’une demande s’était bien manifestée pour un groupe limité de domaines.

Sophia Gilmour, analyste de marché chez Liv-ex, a déclaré que la campagne 2025 avait été largement façonnée par ce qui s’était passé un an plus tôt. S’exprimant avant la publication du rapport, elle a indiqué que cette saison s’était déroulée « dans le sillage de la campagne 2024 », lorsque les marchands et négociants avaient renoncé aux allocations en nombre inhabituel. Ce contexte a rendu 2025 différent d’autres années récentes, elles aussi présentées comme décisives pour le marché des futures de Bordeaux.

« Ce n’était pas un succès, mais ce n’était pas non plus un échec total », a déclaré Gilmour. « Il y a eu des vins qui ont bien marché, et je pense qu’il y a eu des prix qui avaient du sens. »

Selon le rapport, les conditions se sont quelque peu améliorées une fois que l’effet de la campagne décevante de l’an dernier a commencé à s’estomper. Liv-ex a indiqué que le marché plus large du vin fin montrait des signes de stabilisation, même si les acheteurs restaient prudents et focalisés sur le rapport qualité-prix. Sa position était qu’un vin 2025 méritait d’être envisagé lorsqu’aucune alternative de notation similaire, ou supérieure, n’était disponible à moindre coût sur le marché.

Ce point de vue diffère dans le ton de certaines autres évaluations de la campagne. La société d’investissement dans le vin fin WineCap a indiqué dans son propre rapport en primeur que moins de 10 producteurs avaient réellement répondu aux demandes du négoce en matière de prix attractifs. Gilmour a déclaré à The Drinks Business que ce type de jugement tend à se concentrer sur les vins achetés principalement pour l’investissement, plutôt que sur l’ensemble des Bordeaux vendus en primeur. Elle a ajouté que beaucoup plus de vins pouvaient être considérés comme offrant un bon rapport qualité-prix, en particulier lorsque les critiques leur attribuaient de bonnes notes.

Liv-ex a indiqué que les critiques avaient généralement bien noté les 2025, les plaçant parmi les millésimes les plus solides de la dernière décennie. Dans le même temps, de nombreuses sorties se situaient à des niveaux proches des prix actuels du marché pour les millésimes 2019 et 2020, qui apparaissaient souvent comme des alternatives plus évidentes pour les acheteurs.

Cette tension sur les prix a largement défini la campagne. Les négociants ont proposé moins de vins que les années précédentes, et les acheteurs ont resserré leurs sélections. Gilmour a indiqué que les clients particuliers continuaient d’acheter, mais en moindre volume et en se concentrant sur un nombre plus restreint de labels. Dans cet environnement, même les vins qui semblaient correctement tarifés ne généraient pas toujours le niveau de demande attendu par les producteurs ou les négociants.

Liv-ex a indiqué que les retours de ses membres reflétaient cette fracture. Certains comprenaient les acheteurs qui estimaient que les prix restaient trop élevés après plusieurs années de stratégies de sortie décevantes qui avaient entamé la confiance dans le en primeur. D’autres ont été surpris par le caractère limité de la demande. Lorsque Liv-ex a compilé les données de ventes en valeur, elle a constaté des résultats globalement similaires à ceux de l’an dernier.

Il y a néanmoins eu des poches d’activité plus soutenue. Le rapport a mis en avant Cheval Blanc, Margaux, Lafite et Batailley parmi les points les plus positifs de la campagne. Il a également signalé une dynamique plus tardive pour Léoville Las Cases et Montrose.

Dans le même temps, certains négociants ont exprimé leur frustration face à des allocations plus serrées. Gilmour a indiqué que Lafite avait réduit les allocations aux négociants britanniques, une décision impopulaire auprès d’une partie du négoce mais qui reflétait aussi la volonté des domaines de ne pas ajouter davantage de stock à un marché britannique déjà lourd. Liv-ex a indiqué qu’après une année au cours de laquelle les marchands et négociants avaient refusé des allocations, les ventes intégrales, même pour un petit nombre de vins, suggéraient qu’il existait au moins une demande réelle sous les faibles chiffres globaux.

Gilmour a établi un parallèle entre la campagne 2025 et la saison en primeur 2014 de Bordeaux. Dans les deux cas, a-t-elle dit, les châteaux ont lancé leurs vins sur des marchés qui se stabilisaient plutôt que de progresser fortement. Dans les deux périodes, Bordeaux devait aussi composer avec une lassitude des acheteurs après des années de mauvais positionnements tarifaires lors de millésimes plus solides, puis des récoltes à plus faible volume lors d’années plus faibles.

Liv-ex a indiqué que 2014 et 2025 partageaient un autre point commun : de faibles rendements. Le rapport soutient que, dans chaque cas, les châteaux ont dû non seulement reconquérir des acheteurs sceptiques, mais aussi récupérer du chiffre d’affaires après des ventes décevantes du millésime précédent à des prix plus bas.

La comparaison est importante parce que 2014 avait été critiqué à sa sortie, mais avait ensuite paru plus acceptable à mesure que les conditions de marché s’amélioraient et qu’aucune alternative moins chère n’émergeait au moment où ces vins devenaient du stock physique. Gilmour a déclaré qu’il pourrait se passer quelque chose de similaire avec 2025 si le marché continue de se raffermir au cours des deux prochaines années.

« C’est très similaire à la manière dont les gens parlent des ’25 aujourd’hui, en disant qu’ils n’ont pas saisi l’opportunité, qu’ils n’ont pas assez baissé, et c’est peut-être tout à fait vrai », a-t-elle dit. « Le véritable effet d’un marché qui s’améliore, c’est qu’au moment où ces vins nous parviendront, ils auront encore l’air corrects. »

Pour les négociants en vin, les exportateurs et les investisseurs, cette lecture pourrait façonner les attentes bien au-delà de la campagne bordelaise de cette année. La tarification de sortie en primeur influence souvent la confiance dans les échanges ultérieurs sur le marché secondaire, et la demande sélective observée cette année pourrait donner des indications sur les domaines qui conservent encore un pouvoir de fixation des prix lorsque les acheteurs sont prudents. Pour les producteurs et négociants de l’ensemble du secteur des boissons, en particulier ceux exposés aux circuits d’exportation et aux stocks de vin fin, cette campagne est un nouveau signe que les acheteurs sont prêts à s’engager lorsque les prix sont jugés crédibles, mais qu’ils ne sont plus disposés à soutenir des sorties généralisées sur la seule réputation.

Liv-ex a conclu que 2025 n’était pas devenu le moment décisif que beaucoup avaient prédit. La campagne a plutôt montré que la demande de Bordeaux en futures n’a pas disparu, mais qu’elle est devenue plus étroite, plus sélective et davantage dépendante de la discipline tarifaire qu’au cours des cycles précédents.