10月30日周五晚间，贵州茅台公布营收和利润重回季度增长，为中国白酒行业疲弱的业绩季带来难得亮色。但其他大型酒企的业绩显示，需求疲软、经销渠道库存消化周期拉长，行业仍面临压力。
中国最大的白酒生产商贵州茅台表示，第三季度营收同比增长3.08%，达到402.7亿元；归属于股东的净利润增长3.78%，达到199.5亿元。扣除一次性项目后的利润增长2.96%，达到198.6亿元。这标志着业绩较第二季度有所反转，当时营收和利润增速均为负值。
茅台本季度业绩好于部分分析师预期。国信证券此前预计，茅台第三季度利润可能出现个位数低幅下滑。
从更长周期看，表现则较弱。2026年前九个月，茅台营收同比增长1.96%，达到1309.7亿元，但净利润下降0.25%，至644.7亿元。这些数据表明，茅台企稳速度快于许多同行，但尚未完全摆脱行业下行压力。
公司经营数据显示，前九个月茅台核心品牌产品实现营收1129.3亿元，系列酒产品实现营收179.7亿元。直销收入为737.7亿元，批发代理渠道收入为571.2亿元，直销收入占渠道总收入的一半以上。茅台的i茅台平台仍是重要收入来源，期内实现未税酒类收入585.6亿元。
市场引用的券商研报指出，尽管整个行业仍在消化过剩库存，直销模式仍在支撑茅台业绩。国金证券表示，随着11月11日电商购物节临近，经销渠道产品价格波动加大，但箱装飞天茅台批发价仍高于每瓶1700元，经销商接货意愿较此前有所改善。
尽管业绩表现喜忧参半，投资者仍推动茅台股价走高。茅台周五收于1392元，上涨2.81%，盘中触及近六个月高位。它仍是唯一一只股价高于1000元的沪深A股。
行业其他企业的表现则参差不齐。主要白酒企业第三季度数据呈现出强势品牌与市场其他部分之间的显著差距。单看第三季度，只有茅台和迎驾贡酒实现营收、利润双双同比增长。迎驾贡酒表示，季度营收增长4.25%，达到14.1亿元；净利润增长8.58%，达到4.14亿元。
古井贡酒今年首次恢复营收增长，季度销售额增长3.69%，达到26.4亿元。但其净利润下降68.04%，仅为9500万元，显示复苏仍不均衡。
几家规模较大的酒企报告了更大幅度的下滑。山西汾酒表示，第三季度营收下降18.11%，至73.4亿元；净利润下降34.52%，至19亿元。泸州老窖营收下降37.14%，至42亿元；净利润下降57.03%，至13.3亿元。五粮液营收为44.4亿元，下降37.68%；净利润为9.58亿元，下降48.25%。
表现较弱的企业则陷入亏损。洋河股份季度营收下降61.10%，至12.8亿元，并报告亏损7.71亿元。酒鬼酒表示，营收下降14.09%，至1.7亿元，亏损约702万元。
总体而言，这些业绩表明，许多白酒生产商仍处于深度去库存周期。经销商和零售商减少库存，导致营收下滑，而成本和销售费用的下降速度没有那么快。因此，许多企业的利润降幅超过了销售额降幅。
这一情况的影响并不止于白酒。中国高端烈酒市场是衡量可选消费支出、经销商经营状况和酒类销售渠道定价能力的重要指标。即使影响程度不一，龙头酒企表现疲弱也可能波及葡萄酒、啤酒和进口烈酒等其他饮料品类的采购和渠道策略。
业绩疲软并未阻止白酒股大幅反弹。10月29日周四和10月30日周五，A股大盘下跌，但白酒股权重较高的食品饮料板块连续两日上涨。周五，泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒和皇台酒业均涨停，茅台盘中则触及六个月高位。
这一走势表明，投资者正把目光投向当前业绩之外，并押注行业接近底部。中信证券在一份研究报告中表示，白酒行业正处于周期性筑底的后期和市场出清的最后阶段，价格、库存和投资者预期方面已出现底部信号。华泰证券认为，反弹可能分两步到来：首先是2027年春节前预期回暖，随后在2027年春节和中秋旺季销售期间，随着同比比较基数变得更容易，业绩有望回升。
高盛对近期业绩走势也持相似看法。该机构预计，其覆盖的白酒企业营收降幅将从第三季度的6%收窄至第四季度的1%，净利润则将从下降7%转为增长13%。按这一判断，业绩冲击最严重的阶段可能已经过去。
不过，多家券商提醒，股价反弹不应与业务确认反转混为一谈。国信证券表示，经营基本面可能要到2027年下半年才会逐步企稳，这意味着在明确复苏出现之前，已公布的销售和利润数据仍可能波动。另一家券商申港证券则表示，市场可能先于基本面上涨。
行业的核心问题在于，当前信号是否意味着需求真正转向，还是长期调整过程中的短暂停顿。目前的季度业绩显示，茅台的表现好于多数竞争对手，但整个白酒市场仍在应对节日销售疲软、库存高企和利润承压等问题。市场上许多人正把目光投向2027年春节，视其为下一次检验消费需求的重要节点。