Kweichow Moutai regressa ao crescimento trimestral, com receitas a subir 3,08% no terceiro trimestre

Ao final da tarde de sexta-feira, 30 de outubro, a Kweichow Moutai anunciou que regressou ao crescimento trimestral das receitas e dos lucros, oferecendo um raro sinal positivo numa época de resultados fraca para o setor do baijiu na China. No entanto, os resultados de outras grandes destiladoras mostram que o setor continua sob pressão, devido à procura pouco dinâmica e ao esforço prolongado para escoar os stocks dos canais de distribuição.

A Kweichow Moutai, maior produtora de baijiu da China, anunciou que as receitas do terceiro trimestre aumentaram 3,08% face ao período homólogo, para 40,27 mil milhões de yuans, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas subiu 3,78%, para 19,95 mil milhões de yuans. O lucro excluindo itens extraordinários aumentou 2,96%, para 19,86 mil milhões de yuans. Os valores representam uma inversão face ao segundo trimestre, quando tanto as receitas como o crescimento do lucro foram negativos.

O desempenho trimestral foi superior ao esperado por alguns analistas. A Guosen Securities tinha previsto anteriormente que o lucro da Moutai no terceiro trimestre poderia registar uma queda de um dígito baixo.

A evolução a mais longo prazo foi menos favorável. Nos primeiros nove meses de 2026, as receitas da Moutai aumentaram 1,96%, para 130,97 mil milhões de yuans, mas o lucro líquido caiu 0,25%, para 64,47 mil milhões de yuans, face ao período homólogo. Os valores sugerem que a empresa estabilizou mais rapidamente do que muitos dos seus pares, embora ainda não tenha conseguido escapar totalmente à desaceleração do setor.

Os dados operacionais da empresa mostram que os produtos principais da marca Moutai geraram receitas de 112,93 mil milhões de yuans nos primeiros nove meses, enquanto os produtos das suas gamas de entrada renderam 17,97 mil milhões de yuans. As vendas diretas totalizaram 73,77 mil milhões de yuans, contra 57,12 mil milhões de yuans nos canais grossistas e de agenciamento, representando mais de metade das receitas totais dos canais. A plataforma iMoutai continuou a ser um importante contributo, ao gerar 58,56 mil milhões de yuans em receitas de bebidas alcoólicas antes de impostos durante o período.

Notas de corretoras citadas pelo mercado indicam que o modelo de vendas diretas continua a sustentar o desempenho da Moutai, enquanto o setor em geral procura escoar o excesso de stocks. A Guojin Securities afirmou que a aproximação do período de compras online de 11 de novembro aumentou a volatilidade dos preços dos produtos nos canais de distribuição, mas que o preço grossista de caixas de Feitian Moutai se manteve acima de 1 700 yuans por garrafa e que a disponibilidade dos distribuidores para receber entregas melhorou face aos níveis anteriores.

Os investidores fizeram subir as ações apesar dos resultados mistos. A Moutai encerrou a sessão de sexta-feira nos 1 392 yuans, uma subida de 2,81%, depois de atingir o nível intradiário mais alto em cerca de seis meses. Continua a ser a única ação A cotada na China continental a negociar acima dos 1 000 yuans.

O resto do setor apresentou um quadro bastante menos homogéneo. Os dados do terceiro trimestre das principais empresas de baijiu mostram uma grande diferença entre as marcas mais fortes e o restante mercado. Considerando apenas o trimestre, só a Moutai e a Yingjia Gongjiu registaram crescimento homólogo tanto nas receitas como nos lucros. A Yingjia anunciou que as receitas trimestrais subiram 4,25%, para 1,41 mil milhões de yuans, e que o lucro líquido aumentou 8,58%, para 414 milhões de yuans.

A Gujing Gongjiu regressou ao crescimento das receitas pela primeira vez este ano, com as vendas trimestrais a subirem 3,69%, para 2,64 mil milhões de yuans. Mas o lucro líquido caiu 68,04%, para apenas 95 milhões de yuans, mostrando que a recuperação continua desigual.

Vários produtores de maior dimensão registaram quedas muito mais acentuadas. A Shanxi Fenjiu anunciou que as receitas do terceiro trimestre caíram 18,11%, para 7,34 mil milhões de yuans, e que o lucro líquido recuou 34,52%, para 1,90 mil milhões de yuans. A Luzhou Laojiao registou uma queda de 37,14% nas receitas, para 4,20 mil milhões de yuans, e uma descida de 57,03% no lucro líquido, para 1,33 mil milhões de yuans. A Wuliangye reportou receitas de 4,44 mil milhões de yuans, menos 37,68%, e um lucro líquido de 958 milhões de yuans, menos 48,25%.

As empresas com pior desempenho registaram prejuízos. As receitas trimestrais da Yanghe caíram 61,10%, para 1,28 mil milhões de yuans, e a empresa reportou um prejuízo de 771 milhões de yuans. A Jiugui Liquor anunciou uma queda de 14,09% nas receitas, para 170 milhões de yuans, e um prejuízo de cerca de 7,02 milhões de yuans.

No conjunto, os resultados sugerem que muitos produtores de baijiu continuam profundamente envolvidos num ciclo de redução de stocks. As receitas têm caído à medida que distribuidores e retalhistas reduzem os inventários, enquanto os custos e as despesas comerciais não diminuem com a mesma rapidez. Em muitas empresas, isso fez com que os lucros recuassem mais depressa do que as vendas.

O impacto vai além do baijiu. O mercado de bebidas espirituosas premium da China é um indicador importante da despesa discricionária dos consumidores, da saúde dos distribuidores e do poder de fixação de preços nos canais de venda de bebidas alcoólicas. A fragilidade entre as principais destiladoras poderá afetar as compras e as estratégias dos canais noutras categorias de bebidas, incluindo vinho, cerveja e bebidas espirituosas importadas, embora o impacto não seja uniforme.

A fragilidade dos resultados não impediu uma forte recuperação das ações de baijiu. Na quinta-feira, 29 de outubro, e na sexta-feira, 30 de outubro, o mercado mais amplo de ações A caiu, mas o setor alimentar e de bebidas, no qual as ações de baijiu têm um peso significativo, subiu em ambos os dias. Na sexta-feira, as ações da Luzhou Laojiao, da Gujing Gongjiu, da Yingjia Gongjiu e da Huangtai Liquor valorizaram todas até ao limite diário de negociação, enquanto a Moutai atingiu o máximo intradiário de seis meses.

A evolução sugere que os investidores estão a olhar para lá dos resultados atuais e a apostar que o setor se aproxima de um mínimo. A Citic Securities afirmou numa nota de análise que o baijiu se encontra na fase final de um processo cíclico de formação de um mínimo e na etapa final da depuração do mercado, com sinais de fundo já visíveis nos preços, nos stocks e nas expectativas dos investidores. A Huatai Securities defendeu que a recuperação poderá ocorrer em duas fases: primeiro, uma recuperação das expectativas antes do período do Ano Novo Lunar de 2027 e, depois, uma recuperação dos lucros durante as épocas de vendas do Ano Novo Lunar e do Festival do Meio do Outono de 2027, favorecida por uma comparação homóloga mais fácil.

A Goldman Sachs partilhou uma perspetiva semelhante para os valores de curto prazo. A instituição prevê que a queda das receitas das empresas de baijiu que acompanha abrande para 1% no quarto trimestre, face a 6% no terceiro, enquanto o lucro líquido passará de uma queda de 7% para um crescimento de 13%. Nesta perspetiva, o pior do choque nos resultados poderá já ter passado.

Ainda assim, várias corretoras alertaram que uma recuperação das ações não deve ser confundida com uma inversão confirmada da tendência das empresas. A Guosen Securities afirmou que os fundamentos operacionais poderão só começar a estabilizar gradualmente no segundo semestre de 2027, o que significa que os valores reportados de vendas e lucros poderão continuar voláteis antes de surgir uma recuperação clara. Outra corretora, a Shengang Securities, afirmou que o mercado poderá subir antes de os fundamentos melhorarem.

A questão central para o setor é saber se os sinais atuais anunciam uma verdadeira viragem da procura ou apenas uma pausa num ajustamento mais prolongado. Por agora, os resultados trimestrais mostram que a Moutai resistiu melhor do que a maioria dos concorrentes, mas o mercado de baijiu em geral continua a lidar com vendas fracas nas épocas festivas, stocks elevados e pressão sobre os lucros. Muitos intervenientes no mercado aguardam o período do Ano Novo Lunar de 2027 como o próximo teste significativo à procura dos consumidores.