El baijiu chino encara nuevas caídas en resultados por unas ventas más flojas de lo previsto

Más de 15 compañías chinas cotizadas del negocio del alcohol publicarán sus cuentas del tercer trimestre entre este lunes, 26 de octubre, y este viernes, 30 de octubre, en una semana que el mercado sigue como una prueba del estado real del consumo de baijiu, el destilado chino de cereal. Las previsiones de varias casas de análisis apuntan a que la mayoría volverá a presentar caídas interanuales, pese a que hace unos meses se esperaba una mejora por la base comparativa baja del año pasado.

La razón, según coinciden analistas y empresas del sector, está en la debilidad de las ventas durante las fiestas de Medio Otoño y del Día Nacional, el periodo clave del tercer trimestre. Lejos de reactivar la demanda, ese tramo del calendario dejó una salida de producto peor de la prevista y obligó a muchas compañías a seguir ajustando existencias en distribuidores y tiendas. Para el negocio de las bebidas, estas cuentas pueden actuar como termómetro de la demanda, de la capacidad de fijación de precios y del nivel de inventario en China, además de apuntar a un posible desplazamiento del consumo de destilados hacia referencias más asequibles.

En el caso de Kweichow Moutai, varias firmas de análisis prevén que los ingresos del tercer trimestre suban a un ritmo de un solo dígito bajo, mientras que el beneficio podría avanzar de forma leve o incluso bajar también en una cifra de un solo dígito. Moutai subió precios otra vez durante el trimestre y aplicó una gestión más flexible, con precios distintos según el canal de venta. Los analistas creen que esas medidas pueden dar algo de apoyo a sus resultados, aunque no bastarían para borrar por completo la debilidad de la demanda.

La lectura para otras grandes y medianas productoras de baijiu es más contenida. Wuliangye, Luzhou Laojiao, Shanxi Fenjiu, Yanghe, Shede, Shui Jing Fang y Kouzijiao siguen, a juicio de varias entidades de mercado, en una fase de limpieza de inventario. En la práctica, eso significa que no tienen margen para volver a cargar producto en el canal como en otros años y que sus ventas dependen más de la capacidad real de absorción de mayoristas y minoristas.

Entre las dos grandes firmas del segmento de aroma fuerte, los analistas observan estrategias distintas. Wuliangye lanzó antes de las fiestas una política comercial para el canal y, siempre según esas previsiones, logró una mejora visible de las ventas en ese periodo. En cambio, Guojiao 1573, la marca de alta gama de Luzhou Laojiao, mantiene una prioridad clara por preservar el precio antes que el volumen. Esa diferencia también se ha reflejado en la evolución reciente de sus acciones.

El problema central para muchas otras empresas no está tanto en el producto como en el tramo de precio en el que concentran su oferta principal. Buena parte de sus referencias más vendidas se sitúan en la franja media-alta, que es la que más se está encogiendo en el mercado chino del baijiu. Varias bodegas de destilados han lanzado productos más baratos para captar parte de esa demanda, pero ese cambio necesita tiempo: hay que construir red comercial, dar a conocer la nueva gama y evitar que el ajuste dañe el valor de las marcas ya consolidadas.

Aun así, el tercer trimestre podría dejar algunos balances menos negativos. Tras dos o tres años de rebaja de inventario y con una mayor concentración de cuota dentro de algunas provincias, varios mercados regionales se acercan, según los analistas, a un suelo de actividad. En Anhui, por ejemplo, muchas previsiones apuntan a que Gujing Gongjiu y Yingjia Gongjiu podrían volver a registrar ingresos en positivo durante el trimestre, mientras que Kouzijiao y Jinzhongzi Liquor seguirían a la baja. La lectura es que las dos primeras están captando una parte mayor del gasto disponible en su propio mercado.

Esas expectativas también se han trasladado a Bolsa. Las acciones de Gujing Gongjiu han recuperado terreno en fechas recientes y Yingjia Gongjiu mantiene saldo positivo en el año. Otra compañía observada con atención es Jinshiyuan. Los analistas prevén que su facturación del tercer trimestre vuelva a crecer y algunas firmas llegan a hablar de avances de dos dígitos. Varias entidades extranjeras consideran, además, que su evolución puede quedar por encima de la de buena parte de las destilerías regionales.

La mejora que se espera para Jinshiyuan se apoya en dos factores. El primero es una base de comparación baja, porque en el tercer trimestre del año pasado redujo con fuerza los envíos forzados al canal tras un cambio del entorno de mercado. El segundo es su impulso a productos como Danya y otras referencias de la gama especial A, una oferta más alineada con la bajada del precio medio que muchos consumidores están dispuestos a pagar por el baijiu. En Bolsa, esa percepción se refleja en que Jinshiyuan es una de las pocas cotizadas del sector que solo acumula una caída de un solo dígito en el año.

La mayoría de los intermediarios financieros cree, no obstante, que para muchas firmas el regreso a tasas interanuales positivas no llegará hasta el cuarto trimestre. El razonamiento es que el canal necesita más tiempo para absorber existencias y que el consumo de regalo y banquete, dos motores tradicionales del baijiu, sigue por debajo de los niveles que el sector consideraba normales hace dos años.

Los datos oficiales de producción dibujan el mismo escenario de enfriamiento en el conjunto de las bebidas alcohólicas. La Oficina Nacional de Estadística de China informó de que en septiembre la producción de baijiu, medida en equivalente comercial de 65 grados, fue de 275.000 kilolitros, un 4,8% menos que un año antes. En los nueve primeros meses del año, el volumen acumulado cayó un 3,9%, hasta 2,354 millones de kilolitros. La cerveza también bajó: 2,788 millones de kilolitros en septiembre, un 7,8% menos, y 28,947 millones entre enero y septiembre, con un descenso del 6,0%. En vino, septiembre cerró con 8.000 kilolitros, un 11,1% menos, aunque el acumulado del año subió un 1,6%, hasta 63.000 kilolitros.

Ese enfriamiento no afecta a todas las empresas por igual. Huiquan Beer comunicó el pasado 25 de octubre que en el tercer trimestre ingresó 218 millones de yuanes, un 2,8% menos, mientras que su beneficio neto atribuible subió cerca del 14%, hasta 67,23 millones. Entre enero y septiembre, la cervecera elevó sus ingresos un 2%, hasta 587 millones de yuanes, y su beneficio neto un 17,7%, hasta 116 millones. La comparación sirve para medir hasta qué punto, dentro del negocio de bebidas, el ajuste del consumo puede convivir con mejoras de rentabilidad en compañías con otra estructura de precios y promociones.

A la presión sobre la demanda se suma, en algunas zonas productoras, una depuración del tejido empresarial. La autoridad de supervisión del mercado de Renhuai anunció el pasado 22 de octubre su intención de revocar la licencia a 329 entidades por no presentar durante dos años los informes anuales obligatorios y no poder ser localizadas en su domicilio registral. Más de 140 de esas entidades están vinculadas al alcohol, entre ellas firmas comercializadoras y pequeños talleres de destilación. La medida forma parte de la limpieza de sociedades inactivas en la zona de Moutai Town y busca limitar el uso oportunista de esa denominación por empresas sin actividad real.