波尔多在期酒活动开启之际承压

波尔多一年一度的期酒活动今春在压力中拉开帷幕。尽管精品葡萄酒市场已出现初步企稳迹象，但过去数年价格持续下滑、收藏家需求疲弱，以及买家与生产商之间信任受损的影响仍然沉重。

伦敦精品葡萄酒交易平台 Liv-ex 在一份新报告中表示，波尔多期酒已到关键节点，因为近年来发行的许多酒款在二级市场上的价格已跌破首发价。这一趋势让收藏家、酒商和 négociants 不禁质疑，这套体系是否还能以现有形式继续运作。该活动过去主要用于在装瓶前为酒庄回笼资金，如今则成为检验市场对波尔多本身信心的重要考验。

报告称，去年面向收藏家的销售大幅下滑，部分 Liv-ex 会员报告降幅超过50%。即便酒庄下调价格，这些降幅往往仍不足以抵消更广泛的市场回落。买家也越来越不满，他们认为此前多个年份屡屡出现定价失误，而生产商又迟迟不愿承认，市场上往往能以更低价格买到更老的酒款。

这种不满在2024年份上表现得尤为明显。Liv-ex将其形容为性价比异常出色，但市场上仍广泛可得。若放在前些年，像 Château Lafite Rothschild 这样以较低发售价推出的酒款，很可能很快售罄。如今买家则谨慎得多，这反映出市场对期酒定价的信心整体流失。

报告指出，2025年生长季受到水分胁迫影响，产量因此下降。官方产量数据尚未公布，但 Liv-ex 表示，减产可能迫使酒庄提价，尤其是在评论家和贸易买家给予该年份高分评价的情况下。这将形成一个艰难平衡：一方面是生产商每瓶成本上升，另一方面则是市场对高定价依然高度敏感。

更广泛的精品葡萄酒市场在连续三年下跌后已显现一些复苏迹象。Liv-ex 表示，其 Burgundy 150 指数已接近2018年的峰值，而 Champagne 50 已回到长期趋势线。Bordeaux 500 指数则高于2012年至2014年的峰值，看起来正进入横盘阶段，而非大幅上涨或下跌。这种稳定性或许有助于重建信心，但并不能保证新发售酒款需求会更强。

波尔多在二级市场按成交额计算仍占主导地位，但其份额长期以来一直在走弱。Liv-ex 表示，在21世纪初，波尔多占每周成交额的比重要比现在大得多。从2010年到2021年，其份额持续下降，此后稳定在30%-40%之间。如今，每周份额超过40%就会引人关注，而过去这反而会被视为偏低。

购买模式也在变化。Liv-ex 引述的 Wine-Searcher 数据显示，美国近期对波尔多的搜索量上升，而过去六个月里，美国买家在该产区上的支出占比也有所增加。不过，从整体来看，大多数购买地区的交易额仍低于2025年初水平。Liv-ex 表示，关税仍是美国买家今年不太可能大举回归期酒市场的原因之一。在关税为15%的情况下，经销商更容易围绕实物发货进行规划，而不是围绕带有额外风险和不确定性的远期采购做安排。

汇率变动或许能为出口商提供一些支撑。欧元兑英镑和美元走弱，提高了英国和美国买家的购买力。如果各国央行在利率政策上继续分化，这还可能进一步改善波尔多在出口市场上的定价位置。

不过，Liv-ex 警告称，如果酒庄试图把价格推得过高，可能适得其反。报告指出，许多近年年份仍堆积在库存充裕的仓库中；若再出现一次判断失误的发售，即便品质强劲的2025年份，也可能与前几年未售出的库存一起滞留市场。目前看来，只有当定价反映当前现实而非过去预期时，市场才愿意再次与波尔多展开互动。