Naked Wines在销售额下滑20%的情况下提升了利润

尽管销售额大幅下滑，Naked Wines在最新财年仍实现了更强的盈利能力和现金创造，凸显出在线葡萄酒销售商正试图在需求疲弱的环境中守住利润率。

这家英国葡萄酒零售商表示，截至3月30日的52周，调整后EBITDA升至760万英镑，略高于其550万英镑至750万英镑的指引区间。收入下降20%至1.991亿英镑；扣除租赁负债后的净现金增至3340万英镑，去年同期为3010万英镑。毛利率则由18.4%提升至19.9%。

公司表示，这些业绩反映出其战略聚焦于更严格的成本控制、现金创造，以及向其所称的规模更小但更具盈利能力的核心业务重置。首席执行官Rodrigo Maza表示，公司已对支出实施更严格的纪律，提高了价格，并以更高的预期价值获取了更少的客户。

这些数据为饮料行业，尤其是直面消费者的葡萄酒业务，提供了一个清晰信号。Naked Wines的业绩表明，盈利能力的改善更多来自定价、降低营销支出和库存纪律，而非销量增长。这可能会影响平台上独立酿酒商的融资方式，并最终影响消费者在线购买葡萄酒的价格。

Naked Wines在英国、美国和澳大利亚开展业务，并表示其模式有助于在生产前为独立酿酒商提供资金。公司围绕被称为“Angels”的会员建立业务，这些会员帮助为葡萄酒提供融资，然后从独家产品系列中购买。

按法定口径计算，公司税前亏损由上年的490万英镑扩大至630万英镑。公司表示，其中包括600万英镑的调整项目，高于去年同期的130万英镑。这些费用包括350万英镑重组成本、180万英镑非流动资产减值，以及70万英镑与注销的软件成本相关的支出。

自由现金流由1850万英镑降至1060万英镑。Naked Wines表示，这一下降主要是因为库存削减速度低于上一年，当时英国和澳大利亚的库存水平正在恢复正常。包括向酿酒商分期付款在内的总库存由1.076亿英镑降至9720万英镑，公司称这是五年来的最低水平。

公司还表示，在该期间通过股票回购向股东返还了600万英镑，其中最后一部分在6月财年结束后完成。公司称，整个回购计划涵盖770万股，相当于2025年4月初已发行股本的10.5%。

运营指标表现参差不齐，但总体上在效率和客户质量方面有所改善，而非规模扩张。会员留存率由75%升至76%。净推荐值由76升至77。获客成本由74英镑升至76英镑，不过公司表示，按固定汇率计算该指标有所下降，并且截至2027财年迄今在低销量背景下已显著改善。每位会员收入为388英镑，低于上年的395英镑，但公司表示按固定汇率计算该指标上升了1%。

最明显的变化之一出现在获客经济性上。Naked Wines表示，其获客回本周期由一年前的75个月改善至42个月，反映出公司更聚焦于那些预计能在长期带来更好回报的客户。

管理层表示，自2025年3月以来，公司已落实并识别出2500万英镑的年化节省，超过其2300万英镑的中期目标。公司声明称，这些节省大部分来自营销成本，并预计将在2027财年全面体现。Naked Wines还表示，这些节省应可抵消4月宣布转向第三方软件平台所带来的实施成本。

这一数字化转型旨在改善客户体验和关键绩效指标，同时降低未来成本，不过公司警告，在迁移至新的软件即服务平台期间，可能会出现暂时性干扰。

对于2027财年，Naked Wines预计收入为1.58亿英镑至1.75亿英镑，这意味着在继续战略重置的同时，较2026财年水平还将进一步下降。公司预计调整后EBITDA为760万英镑至900万英镑，扣除租赁负债后的净现金为3400万英镑至4200万英镑。

公司还表示，2026财年下半年实施的提价措施将在2027财年产生更大影响，因为这些价格将完整反映全年。同时，公司预计即使在销售稳定之前，现金创造仍将持续。

Maza表示，会员数量和收入尚未稳定，但他认为，在2027财年，盈利能力、现金创造以及会员基础质量都应继续增强。

董事长Jack Pailing表示，董事会已得出结论，Naked Wines不应试图在市场最低端与规模更大的折扣驱动型零售商竞争。他说，相比之下，这项业务更适合那些重视酿酒工艺、与生产者直接联系以及更具参与度会员社区的客户。

这一立场的重要性不止于一家公司的财报，因为它指向了在线酒类零售领域普遍承受的压力：经营者可能正在从大幅折扣和广泛获客，转向忠诚度更强、利润率更好的更窄细分市场。对于依赖这些渠道获取前期资金或进入市场通路的葡萄酒生产商而言，这种转变可能意味着支持更为选择性，并更加重视高端定位。

Naked Wines重申其中期目标，即到2030财年末在分配前创造超过4500万英镑现金，并表示其中约900万英镑已实现。公司还表示，计划在2027财年及以后继续向股东分配资金，包括在适当情况下进行额外的临时性或重大回报。

公司补充称，目前对所有投资，包括任何潜在收购或其他外部机会，均适用20%的严格内部收益率门槛。