La crescita della birra analcolica di AB InBev rallenta al 27% nel secondo trimestre.

AB InBev ha detto che nel secondo trimestre del 2026 i ricavi del suo portafoglio globale di birre analcoliche sono cresciuti del 27% rispetto a un anno prima, proseguendo la crescita in una delle categorie più seguite del birrificio, anche se il ritmo è rallentato rispetto al 33% dello stesso periodo dell'anno scorso.

Il dato, diffuso con i risultati del secondo trimestre il 30 luglio, indica un chiaro rallentamento dello slancio. La decelerazione è stata di sei punti percentuali rispetto al trimestre comparabile del 2025. Anche così, il business della birra analcolica dell'azienda ha continuato a crescere molto più rapidamente delle attività principali della birra, che nel secondo trimestre hanno registrato un aumento dei volumi dell'1,1%.

AB InBev non ha comunicato i dati assoluti di ricavi, volumi o utili per il suo portafoglio di birre analcoliche. La società ha riportato solo il tasso di crescita, il che significa che il numero riflette l'andamento delle vendite all'interno del business di AB InBev e non le dimensioni del mercato globale della birra analcolica.

Il rallentamento conta perché la birra analcolica è diventata una categoria strategica di primo piano per il più grande birrificio del mondo, mentre i grandi gruppi delle bevande cercano di intercettare la domanda dei consumatori che stanno riducendo il consumo di alcol, moderando l'assunzione o cercando più opzioni negli stessi contesti sociali in cui si vende la birra tradizionale. Per AB InBev, l'ultimo trimestre ha comunque mostrato una forte espansione, ma ha anche offerto il primo segnale chiaro che la recente impennata della categoria potrebbe stare entrando in un andamento più lento.

I risultati più ampi della società sono rimasti solidi. Nel primo semestre del 2026, AB InBev ha detto che i ricavi sono aumentati del 5,7%, l'utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni è salito del 5,6% e l'utile sottostante per azione è cresciuto del 22,1%. Nel secondo trimestre, che ha incluso le fasi iniziali della FIFA World Cup, il birrificio ha detto che i volumi di vendita della birra sono aumentati e hanno raggiunto livelli record in Messico, Colombia ed Ecuador.

AB InBev ha detto che Corona, Stella Artois e Michelob Ultra sono stati i marchi più venduti durante il periodo del torneo. La società ha inoltre riportato una crescita dei ricavi del 13% nelle sue birre light e senza glutine e una crescita del 44% nella categoria beyond beer, sostenuta soprattutto dalla domanda negli Stati Uniti per Flying Fish, un prodotto aromatizzato al lime e al limone, e per i cocktail in lattina Cutwater.

Quei numeri hanno contribuito a rafforzare la fiducia degli investitori in una società che quest'anno è stata tra le migliori performance tra i titoli azionari europei. Le azioni AB InBev sono salite del 34% nel 2026 e hanno toccato il livello più alto in sette anni, rendendo il birrificio uno dei componenti con le migliori performance dell'Euro Stoxx 50. Secondo i dati Bloomberg, il 78% degli analisti che seguono la società raccomanda di comprare il titolo, mentre il resto lo giudica da mantenere. Il target price medio è pari a 82,49 euro, circa il 12% sopra i livelli recenti di negoziazione.

Gli analisti hanno indicato un mix di fattori alla base di questo ottimismo. I marchi premium della società, tra cui Budweiser, Corona e Michelob Ultra, continuano a essere considerati importanti motori di redditività. Anche il controllo dei costi e la generazione di cassa hanno sostenuto il sentiment. AB InBev ha detto agli investitori di attendersi una crescita dell'EBITDA del 4% all'8%, un intervallo che resta invariato dopo la relazione del secondo trimestre.

La scala di AB InBev resta centrale nella sua tesi di investimento. Morningstar stima che AB InBev detenga una quota del 27% del mercato globale della birra e operi in più di 150 Paesi. La società di ricerca ha affermato che la storia di acquisizioni del gruppo gli ha dato un volume più che doppio rispetto a Heineken, il secondo produttore di birra, e ha rafforzato il suo potere di prezzo e la capacità di ripartire i costi fissi su un business più ampio.

Un'area che attira particolare attenzione è l'espansione di Michelob Ultra al di fuori degli Stati Uniti. Jefferies ha detto che il 40% della crescita del marchio è arrivato di recente dai mercati internazionali, trainati soprattutto da America Latina e Canada. Gli analisti hanno sostenuto che i Mondiali potrebbero lasciare un effetto più duraturo di costruzione del marchio per AB InBev se Michelob Ultra seguisse Budweiser, Stella Artois e Corona verso una posizione globale più consolidata.

Nonostante la forza della birra premium, della birra analcolica e delle categorie più recenti, ci sono punti deboli. La Cina resta il freno più visibile sui volumi. AB InBev ha detto che i volumi di vendita in quel mercato sono diminuiti del 9,7% nel secondo trimestre, peggiorando rispetto al calo dell'1,5% nel primo trimestre. Gli analisti hanno collegato questa performance alla debolezza dei consumi in casa e nei ristoranti, un problema che ha pesato sull'intero settore della birra in Cina.

Alcuni analisti vedono anche il rischio che la spinta degli eventi sportivi svanisca una volta terminato il calendario estivo. Deutsche Bank ha detto che la perdita del sostegno dei grandi eventi potrebbe essere in parte compensata da tassi di cambio transazionali più favorevoli, ma ha mantenuto un giudizio neutrale sul titolo. La banca ha osservato che AB InBev tratta a un rapporto prezzo/utili stimato per il 2026 di 19,7 volte, sostanzialmente in linea con i pari europei dei beni di largo consumo, pur con un premio del 9% rispetto al più ampio settore delle bevande.

La tecnologia è un altro tassello della storia di crescita della società. UBS ha messo in evidenza BEES, il marketplace digitale B2B di AB InBev che collega dettaglianti, distributori e proprietari di marchi. La banca ha detto che la piattaforma potrebbe aggiungere da 1 a 2 punti percentuali alla prevista crescita organica dell'EBITDA del birrificio tra il 2027 e il 2030, rispetto a uno scenario base del 6%.

Non tutte le case sono così positive. Barclays ha recentemente ridotto la raccomandazione sul titolo a pari peso da sovrappeso, citando l'introduzione della nuova imposta selettiva del Brasile il 1° gennaio 2027. La banca ha detto che la misura potrebbe creare un freno strutturale ai prezzi e agli utili in uno dei mercati più redditizi di AB InBev.

Per il business della birra analcolica, l'ultimo trimestre lascia un messaggio misto. AB InBev continua a registrare tassi di crescita ben superiori al resto del suo portafoglio birrario, il che rafforza l'idea che i prodotti analcolici stiano diventando una parte significativa del futuro mix di vendite dei grandi birrifici. Ma il passaggio dal 33% di crescita dell'anno scorso al 27% di quest'anno suggerisce che la categoria non sta più accelerando allo stesso ritmo, almeno all'interno della più grande azienda birraria del mondo.