Le regole del Maharashtra hanno frenato i volumi premium di United Spirits in India

United Spirits, la società di spirits controllata da Diageo in India, ha affermato che la debolezza nel Maharashtra ha mascherato una crescita più ampia nel resto del Paese nel trimestre da aprile a giugno, poiché i cambiamenti normativi in quello Stato hanno frenato i volumi nazionali di spirits premium anche mentre il resto del mercato si espandeva.

La società ha comunicato che i volumi della divisione Prestige & Above, che comprende whisky di fascia alta, vodka, gin e altri spirits, sono scesi dell'1,3% in India nel trimestre. Escludendo il Maharashtra, tuttavia, lo stesso business ha registrato una crescita dei volumi del 6,4%. Il divario di 7,7 punti percentuali offre un quadro più chiaro di quanto nettamente uno Stato abbia influenzato il risultato nazionale.

I dati sono stati dettagliati nei materiali finanziari e nella trascrizione della presentazione dei risultati della società pubblicata il 30 luglio. United Spirits aveva già diffuso i risultati finanziari trimestrali il 22 luglio, ma la trascrizione successiva ha aggiunto le spiegazioni del management e una ripartizione più precisa dell'effetto Maharashtra.

Per il valore delle vendite nette di Prestige & Above, il quadro è stato simile. La crescita riportata è stata del 10,1%, ma escludendo il Maharashtra è arrivata al 14,8%, con una differenza di 4,7 punti percentuali. Il confronto suggerisce che il rallentamento in prima battuta non rifletteva le condizioni della domanda nella maggior parte dell'India, ma piuttosto una perturbazione concentrata legata a cambiamenti di politica in uno dei maggiori mercati alcolici del Paese.

United Spirits opera come Diageo India ed è la principale azienda di bevande alcoliche del Paese. Con sede a Bengaluru, produce e vende marchi tra cui McDowell’s No.1, Royal Challenge e Godawan, gestendo inoltre etichette internazionali della casa madre Diageo.

In termini consolidati, i ricavi delle operazioni sono saliti a 6.122 crore di rupie nel trimestre, rispetto ai 5.823 crore di rupie di un anno prima. Si tratta di un aumento di 299 crore di rupie, pari a circa il 5,1%. I ricavi delle operazioni su base standalone sono stati di 6.113 crore di rupie, anch'essi in aumento rispetto ai 5.823 crore di rupie dello stesso periodo dell'anno precedente.

L'utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni è aumentato del 4,1% su base annua, raggiungendo 432 crore di rupie, con un margine EBITDA del 16%. L'utile dopo le imposte è cresciuto del 51% a 391 crore di rupie. L'utile consolidato del periodo ha raggiunto 463 crore di rupie, rispetto ai 417 crore di rupie di un anno prima.

Il management ha affermato che la performance più forte nei marchi premium ha contribuito a compensare la pressione proveniente dal Maharashtra. Nel riepilogo dei risultati, la società ha descritto il trimestre come uno di forte crescita a doppia cifra nel portafoglio Prestige & Above prima dell'impatto dei venti contrari normativi in quello Stato.

Tra le tappe dei marchi, Royal Challenge ha superato i 10 milioni di casse su base trailing-12-month. Signature è entrato in quello che la società ha definito il club dei 1.000 crore di rupie, portando a quattro il numero dei suoi marchi oltre quella soglia. Smirnoff ha generato 250 crore di rupie di valore netto delle vendite nel trimestre, quasi eguagliando la sua performance dell'intero anno fiscale 2026, che la società ha attribuito all'innovazione di gusti locali.

La questione Maharashtra è diventata centrale nel modo in cui investitori e analisti leggono i numeri recenti di United Spirits perché cambia l'interpretazione delle tendenze nazionali. Un calo a livello di tutta l'India potrebbe suggerire un indebolimento della domanda premium o un rallentamento del passaggio dei consumatori verso fasce di prezzo più alte. Il confronto Stato per Stato indica invece un mercato in cui la premiumizzazione è proseguita al di fuori di una grande regione interessata dalla regolamentazione.

Questa distinzione è importante per la strategia di Diageo in India, dove gli spirits premium restano un motore chiave della crescita. La società ha affermato di continuare a puntare nel tempo a una crescita a doppia cifra per Prestige & Above, sostenuta da una crescita dei volumi del 5%-6% e da incrementi di prezzo-mix del 6%-7%. Ha inoltre detto che la spesa per pubblicità e promozione resterà nell'intervallo 10,5%-11% per l'anno fiscale 2027.

United Spirits ha anche indicato un sostegno atteso più avanti nell'anno fiscale da parte del Karnataka e dall'attuazione dell'accordo di libero scambio tra Regno Unito e India. La società ha affermato che tale accordo dovrebbe migliorare l'accesso allo Scotch e sostenere un'ulteriore premiumizzazione nel mercato degli spirits indiano.

Le comunicazioni del trimestre arrivano in un momento in cui i gruppi globali delle bevande stanno prestando grande attenzione all'India come uno dei loro mercati di crescita a lungo termine più importanti. Per Diageo, l'India offre sia scala sia una vasta base di consumatori che si spostano verso categorie più costose. Questo rende i cambiamenti di politica regionali particolarmente importanti perché possono distorcere i dati nazionali anche quando la domanda sottostante resta solida altrove.

La società ha inoltre affermato di aspettarsi che la vendita di RCSPL venga completata entro 12 mesi dall'annuncio iniziale, subordinatamente alle approvazioni regolamentari.

Per ora, il messaggio principale delle ultime comunicazioni di United Spirits è che il Maharashtra ha avuto un effetto sproporzionato sulla performance riportata degli spirits premium nel primo trimestre. Senza quello Stato, sia i volumi sia il valore delle vendite nette di Prestige & Above sono cresciuti a un ritmo sostanzialmente più forte di quanto suggerissero i dati nazionali in prima battuta.