Liv-ex称波尔多2025年仍存在买入机会

Liv-ex表示，波尔多2025年期酒活动以喜忧参半的结果收官，但其总结报告认为，这一年份或许仍会被证明是一个相对合理的买入机会，而非彻底失败。

这家葡萄酒市场平台将今年的活动形容为“平平”，整体销售疲弱，买家对价格仍然高度敏感。尽管如此，Liv-ex表示，部分酒款表现良好，一些发售价在更广泛的市场背景下是合理的，而且确实有一小部分酒庄获得了需求。

Liv-ex市场分析师Sophia Gilmour表示，2025年活动在很大程度上受到前一年情况的影响。在报告发布前，她说，本季是在“2024年活动之后”展开的，当时贸易商和négociants以不同寻常的数量放弃配额。这样的背景使2025年不同于近年来其他同样被视为波尔多期货市场关键年份的时期。

“这不是成功，但也不是彻底的死鸭子，”Gilmour说。“有些酒款是成功的，我认为也有一些价格是合理的。”

报告称，随着去年令人失望的活动影响开始消退，市场环境有所改善。Liv-ex表示，更广泛的精品葡萄酒市场出现了企稳迹象，尽管买家仍然谨慎并聚焦性价比。其观点是，当市场上没有同等评分或更高评分、且价格更低的替代品时，2025年份酒值得考虑。

这一判断在语气上与其他一些对本次活动的评估不同。精品葡萄酒投资公司WineCap在其自己的期酒报告中表示，真正回应贸易对有吸引力定价需求的生产商不到10家。Gilmour告诉The Drinks Business，这类判断往往聚焦于主要作为投资而购买的酒款，而不是波尔多期酒销售的全部范围。她说，更多酒款可以被视为物有所值，尤其是在评论家给出高分的情况下。

Liv-ex表示，评论家对2025年份的评分总体稳健，将其列入过去十年中较强的年份之列。与此同时，许多发售价格与2019和2020年份当前市场价格相近，而后两者往往对买家来说显得是更明确的替代选择。

这种定价上的拉扯帮助定义了本次活动。贸易商提供的酒款少于往年，买家的选择也更为收缩。Gilmour说，私人客户仍在购买，但买得更少，并集中在更少数的品牌上。在这样的环境下，即便看起来定价合理的酒款，也并不总能产生生产商或贸易商所预期的需求水平。

Liv-ex表示，其会员反馈反映了这种分化。一些人同情买家，认为在多年令人失望的发售策略之后，价格仍然过高，这些策略损害了市场对期酒的信心。另一些人则对需求依然如此有限感到意外。Liv-ex按价值汇总销售数据后发现，结果与去年大体相似。

不过，仍有一些更强劲的活跃点。报告将Cheval Blanc、Margaux、Lafite和Batailley列为本次活动中的亮点。它还指出，Léoville Las Cases和Montrose在后期出现了更强的动能。

与此同时，一些贸易商对配额收紧表示不满。Gilmour说，Lafite减少了对英国贸易商的配额，这一举动在贸易界部分人士看来并不受欢迎，但也反映出酒庄不愿向本已沉重的英国市场进一步增加库存的努力。Liv-ex表示，在贸易商和négociants曾拒绝配额的一年之后，即便少数几款酒也出现售罄，说明在疲弱的表面数据之下，至少存在一些真实需求。

Gilmour将2025年活动与波尔多2014年期酒季进行了类比。她说，在这两种情况下，酒庄都将酒款投放到正在企稳而非强劲上行的市场中。在这两个时期，波尔多也都面临买家疲劳，因为在更强年份里多年糟糕的发售定价之后，又遇上了弱年份中产量较低的收成。

Liv-ex表示，2014年和2025年还有另一个共同点：低产量。报告认为，在这两种情况下，酒庄面临的压力不仅是重新赢回持怀疑态度的买家，还要在上一年份以较低价格销售不佳后恢复收入。

这一比较之所以重要，是因为2014年在发售时受到批评，但随着市场环境改善，而且到这些酒成为实物库存时并没有出现更便宜的替代品，它后来显得更容易被接受。Gilmour说，如果未来两年市场继续走强，2025年也可能出现类似情况。

“这和人们现在谈论25年份的方式非常相似，他们说自己没有抓住机会，没有把价格降得足够低，这很可能是真的，”她说。“市场改善的真正影响是，到这些酒来到我们面前时，它们看起来仍然会不错。”

对于酒商、出口商和投资者而言，这种判断可能会影响今年波尔多活动之外的预期。期酒的发售价往往会影响二级市场后续交易的信心，而今年的选择性需求或许能为哪些酒庄在买家谨慎时仍具定价能力提供线索。对于饮料行业中的生产商和négociants，尤其是那些暴露于出口渠道和精品葡萄酒库存的企业而言，这次活动再次表明：当价格被视为可信时，买家愿意参与，但他们已不再准备仅凭声誉就支持广泛铺开的发售。

Liv-ex总结称，2025年并未成为许多人预言中的成败关键时刻。相反，它表明波尔多期货的需求并未消失，而是变得更窄、更具选择性，也比早期周期更依赖价格纪律。