Liv-ex sagt, Bordeaux 2025 biete weiterhin eine Kaufgelegenheit

Liv-ex sagte, die Bordeaux-en-primeur-Kampagne 2025 sei mit gemischten Ergebnissen zu Ende gegangen, doch der Abschlussbericht argumentiert, der Jahrgang könne sich dennoch als vernünftige Kaufgelegenheit erweisen und nicht als klarer Fehlschlag.

Die Weinhandelsplattform bezeichnete die diesjährige Kampagne als „durchwachsen“, mit schwachen Gesamtverkäufen und Käufern, die weiterhin sehr preissensibel waren. Dennoch sagte Liv-ex, einige Weine hätten gut abgeschnitten, einige Abgabepreise hätten im Kontext des breiteren Marktes Sinn ergeben, und für eine begrenzte Zahl von Gütern sei durchaus Nachfrage entstanden.

Sophia Gilmour, Marktanalystin bei Liv-ex, sagte, die Kampagne 2025 sei zu einem großen Teil von den Ereignissen des Vorjahres geprägt gewesen. Vor der Veröffentlichung des Berichts sagte sie, diese Saison habe sich „im Gefolge der Kampagne 2024“ entwickelt, als Händler und négociants in ungewöhnlich großer Zahl auf Zuteilungen verzichtet hätten. Dieser Hintergrund habe 2025 von anderen jüngeren Jahren unterschieden, die ebenfalls als entscheidend für Bordeauxs Futures-Markt dargestellt worden seien.

„Es war kein Erfolg, aber auch kein kompletter Rohrkrepierer“, sagte Gilmour. „Es gab Weine, die erfolgreich waren, und ich denke, es gab einige Preise, die Sinn ergaben.“

Dem Bericht zufolge verbesserten sich die Bedingungen etwas, als die Wirkung der enttäuschenden Kampagne des Vorjahres nachließ. Liv-ex sagte, der breitere Fine-Wine-Markt habe Anzeichen einer Stabilisierung gezeigt, auch wenn die Käufer vorsichtig geblieben seien und sich auf das Preis-Leistungs-Verhältnis konzentriert hätten. Die Einschätzung lautete, dass ein Wein des Jahrgangs 2025 Beachtung verdiene, wenn es auf dem Markt keine ähnlich bewerteten oder besser bewerteten Alternativen gebe, die günstiger seien.

Diese Sichtweise unterscheidet sich im Ton von einigen anderen Einschätzungen der Kampagne. Das Fine-Wine-Investmentunternehmen WineCap sagte in seinem eigenen en-primeur-Bericht, dass weniger als 10 Produzenten wirklich auf die Forderungen des Handels nach attraktiven Preisen reagiert hätten. Gilmour sagte gegenüber The Drinks Business, solche Urteile konzentrierten sich in der Regel auf Weine, die vor allem als Anlage gekauft würden, und nicht auf die gesamte Bandbreite der en primeur verkauften Bordeaux-Weine. Sie sagte, viele weitere Weine könnten als gutes Preis-Leistungs-Verhältnis gelten, insbesondere dort, wo Kritiker starke Bewertungen vergeben hätten.

Liv-ex sagte, Kritiker hätten die 2025er im Allgemeinen solide bewertet und sie unter die stärkeren Jahrgänge des vergangenen Jahrzehnts eingeordnet. Gleichzeitig seien viele Neuerscheinungen zu Preisen herausgekommen, die den aktuellen Marktpreisen für die Jahrgänge 2019 und 2020 entsprachen, die für Käufer oft die klareren Alternativen gewesen seien.

Diese Preisspannung prägte die Kampagne maßgeblich. Händler boten weniger Weine an als in den vergangenen Jahren, und Käufer schränkten ihre Auswahl ein. Gilmour sagte, Privatkunden kauften zwar weiterhin, aber weniger und konzentrierten sich auf eine kleinere Zahl von Labels. In diesem Umfeld lösten selbst Weine, die fair bepreist erschienen, nicht immer das Nachfragevolumen aus, das Produzenten oder Händler erwartet hatten.

Liv-ex sagte, das Feedback seiner Mitglieder spiegele diese Spaltung wider. Einige zeigten Verständnis für Käufer, die nach mehreren Jahren enttäuschender Abgabestrategien, die das Vertrauen in en primeur beschädigt hätten, die Preise weiterhin für zu hoch hielten. Andere seien überrascht gewesen, wie begrenzt die Nachfrage geblieben sei. Als Liv-ex die Verkaufsdaten nach Wert zusammenstellte, fand es Ergebnisse, die insgesamt ähnlich wie im Vorjahr ausfielen.

Dennoch gab es einzelne Bereiche mit stärkerer Aktivität. Der Bericht hob Cheval Blanc, Margaux, Lafite und Batailley als Lichtblicke der Kampagne hervor. Außerdem verwies er auf eine spätere Dynamik bei Léoville Las Cases und Montrose.

Gleichzeitig äußerten einige Händler Frustration über engere Zuteilungen. Gilmour sagte, Lafite habe die Zuteilungen an britische Händler reduziert, ein Schritt, der bei Teilen des Handels unpopulär gewesen sei, aber auch den Versuch der Güter widerspiegele, nicht noch mehr Bestand in einen ohnehin schweren britischen Markt zu geben. Liv-ex sagte, nachdem Händler und négociants im Vorjahr Zuteilungen abgelehnt hätten, deuteten Ausverkäufe selbst bei einer kleinen Zahl von Weinen darauf hin, dass unter den schwachen Schlagzeilen zumindest eine gewisse echte Nachfrage vorhanden gewesen sei.

Gilmour zog eine Parallele zwischen der Kampagne 2025 und der en-primeur-Saison Bordeauxs 2014. In beiden Fällen, sagte sie, hätten die Châteaux Weine in Märkte gebracht, die sich stabilisierten, statt kräftig zu steigen. In beiden Phasen habe Bordeaux zudem mit Käufermüdigkeit nach Jahren schlechter Abgabepreise in stärkeren Jahrgängen und anschließend geringeren Erntemengen in schwächeren Jahren zu tun gehabt.

Liv-ex sagte, sowohl 2014 als auch 2025 hätten ein weiteres Merkmal gemeinsam: niedrige Erträge. Der Bericht argumentierte, dass die Châteaux in beiden Fällen nicht nur unter Druck gestanden hätten, skeptische Käufer zurückzugewinnen, sondern auch Einnahmen nach enttäuschenden Verkäufen des vorherigen Jahrgangs zu niedrigeren Preisen wieder aufzubauen.

Der Vergleich ist deshalb wichtig, weil 2014 bei der Veröffentlichung kritisiert wurde, später aber akzeptabler wirkte, als sich die Marktbedingungen verbesserten und bis zu dem Zeitpunkt, als diese Weine physisch verfügbar wurden, keine günstigeren Alternativen aufgetaucht waren. Gilmour sagte, bei 2025 könne etwas Ähnliches passieren, wenn sich der Markt in den nächsten zwei Jahren weiter festige.

„Es ist sehr ähnlich zu der Art und Weise, wie die Leute jetzt über die ’25er sprechen und sagen, sie hätten die Gelegenheit nicht genutzt, sie seien nicht genug heruntergegangen, und das mag durchaus stimmen“, sagte sie. „Die eigentliche Wirkung eines sich verbessernden Marktes ist, dass diese Weine, wenn sie bei uns ankommen, immer noch in Ordnung aussehen werden.“

Für Weinhändler, Exporteure und Investoren könnte diese Einschätzung die Erwartungen weit über die diesjährige Bordeaux-Kampagne hinaus prägen. Die Abgabepreise im en primeur beeinflussen oft das Vertrauen in den späteren Handel auf dem Sekundärmarkt, und die selektive Nachfrage in diesem Jahr könnte Hinweise darauf liefern, welche Güter bei vorsichtigen Käufern noch Preissetzungsmacht haben. Für Produzenten und négociants in der gesamten Getränkebranche, insbesondere für jene mit Engagement in Exportkanälen und Fine-Wine-Beständen, ist die Kampagne ein weiteres Zeichen dafür, dass Käufer bereit sind, sich einzulassen, wenn Preise als glaubwürdig gelten, aber nicht mehr bereit sind, breit angelegte Veröffentlichungen allein aufgrund des Renommees zu stützen.

Liv-ex kam zu dem Schluss, dass 2025 nicht zu dem alles entscheidenden Moment wurde, den viele vorhergesagt hatten. Stattdessen zeigte sich, dass die Nachfrage nach Bordeaux-Futures nicht verschwunden ist, sondern schmaler, selektiver und stärker von Preisdiziplin abhängig geworden ist als in früheren Zyklen.