宏观经济力量超越收藏需求，高端葡萄酒价格发生变化

根据由 Coterie Holdings 支持的高端葡萄酒投资公司 WineFi 最新发布的一份报告，高端葡萄酒正呈现出更像房地产或私募股权而非传统收藏品的迹象。这份涵盖 2025 年第四季度的报告显示，高品质葡萄酒市场已经达到了最低点，目前正在复苏，尤其是在香槟和托斯卡纳等地区。然而，最值得注意的发现是高端葡萄酒价格受更广泛的经济因素影响的方式发生了转变。

WineFi的首席执行官卡勒姆-伍德科克（Callum Woodcock）解释说，在过去的15年里，高品质葡萄酒价格背后的驱动因素发生了变化。2011 年以前，由 Liv-ex 1000 指数跟踪的高品质葡萄酒价格与全球股市、新兴市场增长和信贷状况密切相关。当时，葡萄酒与威士忌、手表、老爷车、艺术品和奢侈手袋等其他收藏品一样，是一种风险奢侈品。当全球财富增加时，对这些物品的需求也随之增加；当经济出现不确定性时，它们的价值就会下降。

然而，自 2011 年以来，这种模式发生了转变。伍德科克说，名酒现在的表现更像住宅地产。它的价格走势越来越与市场的流动性、利率和货币波动挂钩--这些因素也影响着房地产和私募股权投资。他指出，这一趋势自 2011 年以来就在数据中显现出来，并对葡萄酒行业中一些人认为葡萄酒不是严肃的投资资产的观点提出了质疑。

WineFi 数据和分析主管 Aaran Daniel 说，2011 年后，高端葡萄酒从受股票和新兴市场需求的驱动演变为受流动性和货币变动的影响。他指出，金融化因素，如 M3 货币供应量（对流通中货币的广泛衡量）、英国实际有效汇率、英国利率和信贷压力指标，在解释高品质葡萄酒价格的月度变化方面变得更加重要。

丹尼尔将这一变化部分归因于 2010 年和 2011 年前后发生的事件。中国政府在经济繁荣时期之后打击送礼行为，以及波尔多 2010 年份葡萄酒的高价格都是催化剂。与此同时，葡萄酒基金和二级市场交易也日趋成熟。因此，高端葡萄酒的价格对全球流动性状况（如货币供应增长和利率）变得更加敏感，而不仅仅是新兴市场的增长或股市的表现。

报告还指出，虽然高端葡萄酒市场的微观条件正在趋于稳定，但宏观经济因素仍然喜忧参半。利率下降和货币供应量上升可能会支持高端葡萄酒价格上涨。然而，美国进口葡萄酒可能被征收关税和英镑走强等不确定因素可能会限制葡萄酒的涨幅。

Liv-ex 的詹姆斯-迈尔斯（James Miles）同意 WineFi 的大部分分析，但认为转折点实际上是 2008 年的金融危机。他说，在2008年9月之前，经济增长和财富是高端葡萄酒价格的主要驱动力。之后，不寻常的货币和财政政策对所有资产（包括葡萄酒）都变得更加重要，使得它们在危机时期齐头并进。

波尔多指数公司的杰兰特-卡特（Geraint Carter）认为，这些趋势甚至更早开始于 20 世纪 90 年代中期，当时资本市场在国际金融危机之后变得更加宽松。他还强调了英镑价值的重要性，因为大多数优质葡萄酒都以英镑计价。例如，在2016年英国脱欧导致英镑下跌15%之后，使用欧元或美元购买高品质葡萄酒的买家出现了强劲反弹。

卡特告诫说，不要将高品质葡萄酒与房地产作为投资对象过于相近。他说，与房地产不同，葡萄酒不能为投资者带来收入，而且具有不同的流动性。因此，与房地产相比，葡萄酒对机构投资者的吸引力较小。

尽管专家们在时机和细节上存在分歧，但他们普遍认为，高端葡萄酒不再仅仅是一种奢侈收藏品，它只对全球财富或时尚趋势的变化做出反应。相反，它越来越受到宏观经济力量的影响，如货币供应量增长、利率、货币走势和信贷状况，这些因素通常与房地产或私募股权市场有关，而与艺术品或老爷车无关。

这种转变意味着投资者在投资名酒时需要更密切地关注更广泛的经济趋势，而不是仅仅关注富裕收藏家或新兴市场的需求。在经历了多年的低利率和非常规措施（如 Covid-19 危机期间）之后，随着货币政策回归更传统的模式，一些专家认为增长和财富可能会再次成为高端葡萄酒价格更重要的驱动因素--除非发生另一次重大的经济冲击。

目前，行业分析师表示，对于那些希望从高端葡萄酒市场的持续复苏中获益的人来说，选择性购买将是关键。高端葡萄酒价格与宏观经济因素之间不断变化的关系可能会在未来几年继续影响该行业的投资策略。