Constellation Brands、卸在庫の補充でビール出荷量が3.7％増

Constellation Brandsは昨年、在庫を大幅に削減した後、過去6カ月にわたり流通網へビールを通常より多く供給した。小売店での需要が軟調なまま推移するなか、この対応によって出荷量は増加した。

Modelo、Corona、Pacificoを手がける同社は、最新の決算発表で、8月31日までの6カ月間のビール出荷量が2億3,720万ケースとなり、前年同期比3.7％増加したと明らかにした。同期間のデプレッション（卸売業者から小売業者への販売量）は0.5％減少。出荷量の増加は、消費者需要の拡大ではなく、在庫の積み増しが一因だったことを示している。

最高経営責任者（CEO）のNick Finkは決算説明会で、2月に終了した会計年度に、Constellationは在庫水準を「過度に調整してしまった」とアナリストに語った。「在庫日数をどこまで減らせるか、下限を試していた」と述べ、削減によって流通チャネルに非効率が生じたと説明。Finkによると、その後、卸売業者の受注残を解消し、小売店での品切れを避けるため、同社はビールの出荷を増やす必要があった。

数値からは、出荷量と実際の販売の間に大きな乖離があったことが分かる。2025年8月31日までの四半期に、Constellationのビール出荷量は前年同期比8.7％減少し、デプレッションは2.7％減だった。つまり、卸売業者の在庫は小売店向け販売よりも急速に減少した。その後、販売が安定すると、同社はより運用しやすい在庫水準を回復するため、2四半期にわたって流通チャネルへの補充を行った。

Bank of Americaのアナリストは決算説明会で、この差は約800万ケースに相当すると推計した。Constellationの出荷ペースに照らすと、ビールの約1週間分の出荷量に当たる。Finkは、昨年の不足分と比較した上半期の出荷量はおおむね通常の水準で推移していると述べた。また、2027年2月28日に終了する会計年度末までに、通期の出荷量とデプレッションの差は1％以内に収まるとの見通しを示した。

同社の説明は、供給側が卸売業者の在庫を補充している局面では、出荷量の伸びが需要を実態以上に大きく見せる可能性があることを改めて示している。ビール、ワイン、蒸留酒の生産者にとって、この違いは市場の捉え方や、生産、倉庫、輸送の計画に影響する。出荷量の増加は消費の拡大ではなく流通チャネルの立て直しを反映している場合があり、醸造スケジュールや包装資材の需要、原材料の調達を決めるうえで重要となる。

Constellationによると、在庫の積み増しには追加コストも伴った。同社は四半期報告書で、ビール部門の倉庫保管費と陳腐化関連費用が、8月31日までの四半期に1,030万ドル、会計年度上半期に1,800万ドル増加したと報告した。報告書では、増加分のうち卸売業者への在庫補充に直接関連する金額は明らかにしていない。

同社はビール事業のサプライチェーン運営で、経営体制の変更も進めている。ビール部門の新しい最高サプライチェーン責任者に就任したAlex Alvarezは、9月に職務を引き継いだ。同社によると、同氏はビール事業の製造、調達、計画、物流、流通を統括し、ビール部門の社長Jim Sabiaに報告する。

Alvarezは、Suntory Global Spiritsで3年間サプライチェーン部門を率い、米国、メキシコ、カナダ、欧州、インドにある18の蒸留所の業務を統括した後、Constellationに加わった。それ以前はBrown-Formanに16年間在籍し、さらに前にはGeneral MillsとProcter & Gambleでも職務を経験した。同氏は、Constellationに12年間勤務し、11月に退職する予定のJohn Kesterの後任となる。同社によると、Kesterは現在年間4億3,000万ケース超を生産するビール事業のネットワーク構築に貢献した。

在庫補充後も卸売業者の在庫水準は長期平均を下回っており、Constellationにとって、この交代のタイミングは重要だ。同社はさらに生産能力を拡大する準備も進めている。Constellationによると、メキシコのVeracruz醸造所は完成度が約85％で、2028会計年度初めに商業生産を開始する見通し。これにより、NavaとObregónの既存醸造所に生産能力が加わる。

この在庫問題は、流通システムの在庫を極力抑えようとする飲料企業が直面する、より広範なリスクも浮き彫りにしている。在庫を減らせば運転資金の必要額を抑えられる一方、需要が横ばいになったり回復したりした際に棚を十分に満たせるだけの在庫を、卸売業者は確保しておく必要がある。在庫がその最低水準を下回れば、供給側は追いつくまでに数カ月を要することがあり、物流費や保管費がかさむ場合も多い。

Constellationのビール事業は、引き続き同社の主要な成長エンジンの一つだ。ただし、最新の数値を受け、投資家や業界アナリストは今後数四半期、出荷データのうち実際の小売需要を反映する部分と、卸売業者の在庫を正常化する取り組みを反映する部分を、より注意深く見極めることになりそうだ。Finkは、会計年度が進むにつれて、この不均衡は縮小するとの見通しを示した。