AB InBev表示，其全球无酒精啤酒组合在2026年第二季度的收入同比增长27%，延续了这家啤酒巨头最受关注类别之一的增长，但增速较去年同期的33%有所放缓。
这一数据随公司7月30日发布的第二季度业绩一同公布，显示动能明显放缓。与2025年可比季度相比，增速放慢了6个百分点。尽管如此，这家公司的无酒精啤酒业务仍然远快于核心啤酒业务，后者第二季度销量仅增长1.1%。
AB InBev并未披露其无酒精啤酒组合的绝对收入、销量或利润数据。公司只公布了增长率，这意味着这一数字反映的是AB InBev自身业务内的销售表现，而非全球无酒精啤酒市场的规模。
增速放缓之所以重要，是因为无酒精啤酒已成为全球最大啤酒制造商的一项重要战略品类；随着大型饮料公司试图满足减少饮酒、控制饮用量或希望在传统啤酒销售的同类社交场景中获得更多选择的消费者需求，这一品类的重要性不断上升。对AB InBev而言，最新季度仍显示出强劲扩张，但也首次给出了一个明确迹象，即该品类近来的快速增长或许正在进入更慢的节奏。
公司的整体业绩仍然稳健。AB InBev表示，2026年上半年收入增长5.7%，息税折旧摊销前利润增长5.6%，经调整每股收益上升22.1%。在包括FIFA世界杯开幕阶段的第二季度，这家啤酒商称啤酒销量增长，并在墨西哥、哥伦比亚和厄瓜多尔创下纪录水平。
AB InBev表示，Corona、Stella Artois和Michelob Ultra是赛事期间最畅销的品牌。公司还报告称，轻啤和无麸质啤酒收入增长13%，啤酒之外品类增长44%，主要受美国市场对Flying Fish——一款青柠和柠檬风味产品——以及Cutwater罐装鸡尾酒的需求推动。
这些数据增强了投资者对这家今年在欧洲股市表现较强公司的信心。AB InBev股价在2026年已上涨34%，并触及七年来最高水平，使这家啤酒商成为Euro Stoxx 50中表现较好的成员之一。根据Bloomberg数据，覆盖该公司的分析师中有78%建议买入该股，其余则给出持有评级。平均目标价为82.49欧元，较近期交易水平高出约12%。
分析师指出，乐观情绪背后有多重因素。公司的高端品牌，包括Budweiser、Corona和Michelob Ultra，继续被视为盈利能力的重要驱动。成本控制和现金创造能力也支撑了市场情绪。AB InBev此前向投资者表示，预计EBITDA增长4%至8%，这一预期在第二季度报告后依然维持不变。
这家啤酒商的规模仍是其投资逻辑的核心。Morningstar估计，AB InBev占据全球啤酒市场27%的份额，并在150多个国家开展业务。该研究机构表示，公司的并购历史使其销量超过第二大啤酒商Heineken的两倍多，并增强了其定价能力，以及将固定成本分摊到更大业务上的能力。
其中一个尤其引人关注的领域是Michelob Ultra在美国以外市场的扩张。Jefferies称，近期该品牌40%的增长来自国际市场，主要由拉丁美洲和加拿大推动。该行分析师认为，如果Michelob Ultra像Budweiser、Stella Artois和Corona一样，走向更稳固的全球定位，那么世界杯可能会为AB InBev带来更长期的品牌建设效应。
尽管高端啤酒、无酒精啤酒和较新类别表现强劲，但仍存在薄弱环节。中国仍然是最明显的销量拖累。AB InBev表示，该市场第二季度销量下降9.7%，较第一季度1.5%的降幅进一步恶化。分析师将这一表现归因于家庭和餐饮场景消费疲弱，这一问题也拖累了中国更广泛的啤酒行业。
一些分析师还认为，体育赛事带来的提振可能会在夏季日程结束后消退。Deutsche Bank表示，重大赛事支持的消失可能会部分被更有利的交易汇率所抵消，但其仍对该股持中性看法。该行指出，AB InBev按估算2026年市盈率为19.7倍，与欧洲必需消费品同行大体一致，但较更广泛的饮料板块有9%的溢价。
科技是公司增长故事的另一部分。UBS重点提到BEES，这是AB InBev的数字化B2B平台，连接零售商、分销商和品牌所有者。该行表示，该平台可能在2027年至2030年间为啤酒商预期的有机EBITDA增长额外贡献1至2个百分点，高于6%的基准情景。
并非所有机构都如此乐观。Barclays最近将该股评级从增持下调至持平，理由是巴西新的选择性税将于2027年1月1日实施。该行表示，这项措施可能会在AB InBev最赚钱的市场之一，对定价和利润构成结构性逆风。
对于无酒精啤酒业务而言，最新季度传递出的是一个喜忧参半的信号。AB InBev的增长率仍远高于其啤酒组合其他部分，这支持了无酒精产品正成为大型啤酒商未来销售结构中重要组成部分的看法。但从去年33%的增长放缓至今年27%，表明这一品类的增长已不再以相同速度加速，至少在这家全球最大酿酒公司内部如此。