中国の白酒メーカー、第3四半期は低調な決算に

中国の酒類企業15社超が10月26日から30日にかけて第3四半期決算を発表する予定で、投資家にとって中国の白酒市場を見極める重要な週となる。消費の低迷と流通段階の在庫圧力が、依然として市場の成長を押し下げている。

「21世紀経済報道」が伝えた証券会社の予想によると、上場白酒メーカーの大半にとって、今回も厳しい決算期となりそうだ。昨年の低い比較基準を追い風に、多くの企業が成長を取り戻すとの期待もあったが、国慶節と中秋節の連休期間中に販売が一段と落ち込んだことで、その見方は後退した。蒸留酒メーカーが流通網への出荷を増やす余地も狭まっている。

多くのメーカーは、従来のように流通業者へ積極的に在庫を押し込むのではなく、業者が販売できる範囲に限って出荷している。アナリストは、この状況が第3四半期も業界の広い範囲で売上高と利益を圧迫するとみている。

中国最大の白酒メーカーであるKweichow Moutaiは、業界全体を上回る業績がなお見込まれている。複数の機関は、第3四半期の売上高が前年同期比で1桁台前半の伸びとなる一方、利益は小幅増益、または1桁台の減益になる可能性があると予想する。Moutaiは第3四半期に再び値上げし、販売チャネルごとに異なる価格を設定する、より市場実勢に即した方針を採用した。アナリストは、こうした動きが収益をある程度下支えするとみている。

それでも、ほかの大手メーカーの多くは慎重な見通しにとどまる。証券会社の予想では、Wuliangye、Luzhou Laojiao、Shanxi Fenjiu、Yanghe、Shede Spirits、Shui Jing Fang、Kouzijiaoなどは、依然として在庫調整局面にある。アナリストによると、主な理由は祝日期間中の消化が低調で、メーカーが流通段階の在庫を積み増せなかったことだ。そのため、出荷を実際の最終需要に合わせて調整せざるを得なかった。

濃香型白酒の大手2社の明暗は、とりわけ際立っている。Wuliangyeは祝日前に流通チャネルへの支援策を導入し、アナリストによると、祝日期間中の販売回復は比較的明確だった。一方、Luzhou Laojiaoの高級ブランドGuojiao 1573は、販売量より価格維持を優先し続けた。同紙が引用した市場関係者によると、最近の株価の動きにも、こうした異なる方針が反映されている。

ほかの多くの白酒メーカーにとって、中心的な課題は製品の品質よりも価格帯の設定にある。主力製品は中高価格帯に集中しており、現在の景気後退局面で特に大きな縮小がみられる分野だ。消費者の低価格品へのシフトを受け、各社は需要を取り込むために低価格の商品を投入しているが、認知度を高め、販売に勢いをつけるには時間がかかる。

ただし、一部の地域メーカーは市場全体より早く安定化する兆しを見せている。2～3年にわたる流通在庫削減の取り組みに加え、一部の省で市場シェアの集約が進むなか、複数の地域市場は底に近づいたようだ。安徽省では、Gujing GongjiuとYingjia Gongjiuが第3四半期に増収となるとの見方が証券会社の間で広がっており、多くの同業他社を先行している。

アナリストは、両社がKouzijiaoやGolden Seed Liquorなど、業績が振るわない地元の競合からシェアを獲得すると予想する。両社の第3四半期決算は、なお減収が見込まれている。最近の取引ではGujingの株価がやや持ち直した一方、Yingjia株は年初来でプラスを維持しており、白酒業界では珍しい動きとなっている。

Jinshiyuanも好調な企業の一つとなる見通しだ。大半の証券会社は第3四半期の増収を予想し、2桁増収を見込むところもある。中国紙が引用した海外機関投資家も、同社が地域の蒸留酒メーカーの大半を上回る可能性が高いとみている。アナリストはその要因を2つ挙げる。第1に、Jinshiyuanは事業環境全般の変化を受け、昨年第3四半期に流通網への出荷を大幅に減らしており、比較基準が低い。第2に、今年はより軽快で手頃な価格の商品を押し出し、支出を抑える市場の動きに商品構成を合わせている。

消費行動のこうした変化が、今週の決算発表が白酒にとどまらず重要となる主な理由の一つだ。各社の決算は、中国の飲料市場全体の需要、価格決定力、在庫状況を測る手がかりとなり、蒸留酒の消費がどれほど手頃な価格帯の商品へ移っているかを示す可能性がある。これは白酒メーカーだけでなく、慎重な家計支出をめぐって競うビール、ワインなどの酒類メーカーや、在庫量を判断する流通業者にも影響する。

最近の生産データによると、低迷は特定のカテゴリーに限られていない。国家統計局が先週発表した数値では、中国の9月の白酒生産量は前年同月比4.8%減だった。ビール生産量は7.8%減、ワイン生産量は11.1%減となった。今年1～9月の白酒生産量は3.9%減、ビールは6.0%減だった。同期間のワイン生産量は1.6%増えたが、もともとの生産規模はかなり小さい。

酒類市場全体でも、企業ごとの業績はまちまちだ。Huiquan Beerは10月25日、第3四半期の売上高が前年同期比2.8%減となる一方、株主に帰属する純利益は約14%増えたと発表した。今年1～9月の売上高は2%増、利益は17.7%増だった。販売量が軟調ななかでも、利益を確保している企業があることを示している。

ただし、白酒業界で主な論点となっているのは回復の時期だ。「21世紀経済報道」が引用した証券会社は総じて、増収に戻るのは第4四半期まで待たなければならないメーカーが増える可能性があるとみている。それまでは、第3四半期決算に、祝日の需要低迷、慎重な流通業者、そして業界の過去の成長をけん引した高級品よりも低価格帯の商品に支出する傾向が続く消費者の姿が表れると予想される。