El baijiu cierra las fiestas en China con ventas por debajo de lo esperado

El periodo comercial del Festival del Medio Otoño y de la Fiesta Nacional terminó en China con un balance discreto para el baijiu, el principal destilado del país. La falta de señales claras de reactivación del consumo dejó unas ventas por debajo de lo que el sector esperaba para una de las campañas más relevantes del año, marcada por las compras para regalo y los banquetes. En Bolsa, sin embargo, el segmento logró una leve mejora en los primeros compases posteriores a las vacaciones, mientras la cerveza rebotó con más fuerza y el huangjiu mostró un comportamiento desigual.

Durante las dos primeras sesiones bursátiles tras el parón festivo, los índices de la China continental registraron oscilaciones amplias, pero la rama del baijiu se movió con estabilidad. Hasta el cierre del pasado 9 de octubre, el índice de baijiu de Wind avanzó un 0,25% en la semana y prolongó la recuperación ya vista antes de las vacaciones. Dentro del propio sector, la mayoría de los valores se movieron en márgenes de menos del 1%, una señal de que el mercado no apreció cambios bruscos en las expectativas a corto plazo.

La excepción más visible dentro del universo del baijiu llegó desde Hong Kong. Zhenjiu Li Du, una de las cotizadas del segmento en ese mercado, subió un 5,53% en la semana y se situó entre los mejores registros del grupo. El movimiento contrastó con la tónica más plana de las grandes referencias del mercado interior.

Fuera del baijiu, la evolución fue más activa. La productora de vino china Changyu A se revalorizó un 13,67% en la semana. En cerveza, Huiquan Brewery ganó un 12,86% y empujó al alza a otras compañías del ramo, como Zhujiang Beer, Yanjing Beer y Tsingtao Beer, todas con avances superiores al 2%. En cambio, el huangjiu, que había sido uno de los focos de interés antes de las vacaciones, dejó una imagen más dividida: Kuaijishan subió un 7,99%, mientras Guyuelongshan y Jinfeng Winery cerraron la semana en negativo.

Los datos recogidos por los canales de venta apuntan a que la cerveza vendió más flojo de lo previsto durante las fiestas. Las estimaciones del sector sitúan la caída interanual del volumen por encima del 5%. El ajuste se concentró sobre todo en las referencias de menos de 8 yuanes, que arrastraron el balance general. Aun así, la mezcla de producto y el precio por tonelada se mantuvieron en niveles aceptables, y tanto la venta inmediata a domicilio como algunos lanzamientos orientados a nichos concretos registraron una evolución mejor que la media.

En huangjiu, las ventas fueron más estables, aunque la demanda para regalo también bajó respecto al mismo periodo del año anterior. En el caso de Kuaijishan, la firma de análisis recoge que la expansión comercial de la gama Lanting aportó una parte relevante del crecimiento y que la tasa de repetición de compra en Shaoxing, su mercado base, mejoró de forma gradual.

La lectura cambia poco cuando se observa el baijiu fuera de la pantalla bursátil. El puente de la Fiesta Nacional, una de las ventanas comerciales más importantes para el sector por su relación con el regalo corporativo y familiar y con las comidas de grupo, no dejó señales de aceleración. Las ventas reales siguieron una pauta parecida a la ya vista en el Festival del Medio Otoño y el volumen total del periodo festivo apunta a un descenso interanual.

Huachuang Securities, a partir de la información de los distribuidores, sitúa a Kweichow Moutai como la marca más estable entre las grandes bodegas de primera línea. En algunos canales, el producto Feitian de octubre llegó a tiempo para las vacaciones y su precio al por mayor se mantuvo durante esos días en torno a 1.730 yuanes, con inventarios bajos. La firma entiende que la relación entre volumen, precio, consumo efectivo y margen del canal sigue siendo razonable.

Para Wuliangye, el precio mayorista de Puwu se mantuvo en 770 yuanes. La rotación fue aceptable y los inventarios del canal siguieron en niveles razonables, aunque el margen de los distribuidores continuó débil y la confianza todavía necesita mejora. En Luzhou Laojiao, la versión de alta graduación de Guojiao siguió más presionada: el avance de cobros rondó el 70%, el precio al por mayor bajó levemente hasta una franja de 810 a 820 yuanes y la presión sobre la rotación continuó siendo elevada, con existencias aún pendientes de absorber.

En materia de cobros, la información del canal en Henan indica que Feitian llevaba recuperado alrededor del 80% del objetivo anual. Las gamas de serie mantenían una ejecución fluida, el inventario regional había bajado a algo más de un mes y Moutai 1935 llegó a agotarse en algunas zonas durante un tiempo. Fenjiu, Jinshiyuan y Yingjia priorizaron el control de existencias, con cobros en línea con el año anterior o algo más lentos. En Jiangsu, Jinshiyuan iba por cerca del 70%, un nivel parecido al del mismo momento de 2025, con una meta del 95% para finales de octubre. Yingjia Gongjiu presentaba un avance similar, también cerca del 70%, algo por debajo del año anterior, aunque con un inventario considerado sano por el canal.

Guotai Haitong Securities interpreta que la ausencia de envíos forzados a los distribuidores durante la campaña de máxima demanda ha evitado un deterioro adicional del stock. Por esa razón, la casa de análisis cree que los precios mayoristas tras las vacaciones pueden mantenerse relativamente estables y sitúa el siguiente punto de observación entre octubre y noviembre, con las promociones del Día del Soltero. Su lectura es que el baijiu está dejando atrás un modelo basado sobre todo en empujar mercancía al canal y se apoya más en la venta real al consumidor. También aprecia una relación menos tensa entre fabricantes y distribuidores, con un interés compartido en mover producto, estimular la apertura de botellas y mejorar la presencia en el mercado.

Zhongtai Securities añade otro elemento: el consumo de baijiu se ha vuelto más racional y la voluntad de acumular botellas en casa se ha debilitado. Comprar cuando hace falta, y no con mucha antelación, se está imponiendo como pauta principal. Con esa base, la firma espera que el mercado de la doble campaña festiva haya dejado una estructura de demanda muy polarizada y calcula que el tercer trimestre de 2026 mostrará una división interna más marcada entre compañías, al tiempo que el conjunto del sector acelera su ajuste de base. La temporada de resultados, ya próxima, servirá para medir hasta qué punto esa diferencia entre marcas, canales y niveles de precio se traslada a ingresos, márgenes y rotación de inventarios.