美国葡萄园估值骤降，行业面临长期低迷至少到 2027 年

美国各地的葡萄园主和葡萄酒生产商正面临着一个困难的市场，业内专家警告说，复苏可能要到 2027 年或更晚才会到来。兼并与收购顾问马里奥-泽波尼（Mario Zepponi）在周三下午举行的葡萄酒金融集团（Wine Financial Group）和女性葡萄酒感知（Women for WineSense）活动上作出了上述评估。Zepponi的评论详细分析了葡萄酒行业的现状，强调了在当今环境下寻求出售葡萄园或葡萄酒品牌的企业所面临的挑战。

葡萄酒行业的交易活动明显放缓。希望出售业务的生产商被告知要么等待更好的条件，要么接受大幅折扣。Zepponi 解释说，葡萄园的估价，尤其是没有签订葡萄合同的葡萄园的估价，已经降到了他称之为 "令人震惊 "的水平。他指出，这不是小幅下降，而是为达成交易而需要的 "大幅折扣"。在与潜在卖家会面时，Zepponi 说他的第一个问题是卖家是否确定要在如此严峻的市场环境下继续交易。他提醒说，卖家现在进入市场需要一个强有力的理由，而且必须做好出价令人失望的准备。

对于卖家来说，现在的时机尤其具有挑战性，因为正常的市场估值--成熟品牌通常为息税折旧摊销前利润的 8 到 10 倍--已经被压缩。买家现在占了上风，可以自己定价，这与 2008-2010 年金融衰退期的情况类似。Zepponi 曾希望最近的整合行动，如葡萄酒集团收购星座集团的非核心品牌，能引发更多的交易。但他表示，恐惧仍然主导着市场，类似的交易寥寥无几。

阻碍美国葡萄酒并购市场发展的一个主要因素是缺乏外国投资资本。Zepponi指出，全球葡萄酒产区面临着比加州更大的挑战。法国，尤其是波尔多，由于其传统的酒商体系的崩溃和世代交替带来的沉重债务负担，正面临着严重的财政压力。据 Zepponi 称，这些游客是在进行 "市场调查"，而不是准备投资。

2008 年之后，人们期待的亚洲投资浪潮成为头条新闻，但这一浪潮也没有以任何显著的方式出现。由于欧洲和亚洲买家基本缺席，国内市场的流动性减少，交易更难达成。

另一个结构性挑战来自于葡萄酒分销的变化。该行业已经发生了重大整合，包括共和国家分销公司（RNDC）退出加利福尼亚。Zepponi 将目前的分销商行为描述为 "垄断"，这使得独立酒庄越来越难以进入市场。合同条款变得更具惩罚性，一些协议规定，如果品牌被出售，分红费要比毛利率高出几倍，同时终止条款还要求支付一到两年的毛利。

尽管存在这些不利因素，但 Zepponi 表示，愿意适应的企业仍有机会。他建议酒庄在经营时，即使不打算出售，也要以计划出售为前提，以确保最佳做法和盈利能力得以保持。当前的环境有利于规范经营，毛利率高于 55%，并严格控制支出。

与依赖批发分销的生产商相比，那些通过品酒室直接面向消费者销售的小型生产商的经营状况要好得多。一些瓶装酒售价在 100 美元以上、年产量在 15000 到 20000 箱之间的奢侈品牌，通过专注于现有的客户关系而非寻求积极的增长，取得了强劲的业绩。

展望未来，Zepponi 预计到 2026 年流动性将有所改善，2027 年至 2030 年可能出现复苏势头。不过，他提醒说，该行业不太可能恢复到以前的增长速度。他将当前的低迷期与 20 世纪 80 年代中期至 90 年代初的低迷期进行了比较，当时的低迷期需要 7 到 10 年的时间才能解决。

目前，没有签订葡萄合同的葡萄园主面临着多年来最严峻的形势。该行业仍处于根本性调整期，这将决定哪些商业模式能在变化的环境中生存并取得成功。