Liv-ex estime que la campagne Bordeaux 2025 en primeur n’a suscité la demande que pour une poignée de vins

Liv-ex, la place de marché mondiale du vin fin basée à Londres, a publié son rapport de clôture sur la campagne Bordeaux 2025 en primeur, décrivant une saison marquée par des achats sélectifs, une participation prudente du négoce et une forte concurrence des millésimes plus anciens déjà disponibles sur le marché.

Le rapport, publié en juin, indique que la campagne 2025 n’a pas produit l’élan général que beaucoup à Bordeaux espéraient après la faiblesse de la saison 2024. Les acheteurs se sont au contraire concentrés sur un petit groupe de vins jugés correctement tarifés ou commercialement viables, tandis que de nombreuses autres sorties peinaient à trouver preneur. Selon les membres de Liv-ex, Château Cheval Blanc, Château Margaux, Château Lafite Rothschild et Château Batailley ont compté parmi les succès les plus nets de la campagne.

Cheval Blanc, Margaux et Lafite 2025 ont chacun été mis en vente à 280 € la bouteille départ château, soit 336 € départ négociant. Batailley 2025 a été proposé à 289 £ la caisse de 12 bouteilles départ Londres. Liv-ex a indiqué que ces vins se sont distingués dans une campagne où les négociants et les collectionneurs ont fait preuve d’une sélectivité bien plus forte que lors des années plus porteuses.

Le système annuel des En Primeur permet aux acheteurs d’acquérir des vins de Bordeaux alors qu’ils vieillissent encore en barrique, généralement environ deux ans avant la livraison. Ce modèle repose sur la confiance des négociants, des négociants en vin et des clients particuliers dans le fait que les prix de sortie offrent un avantage par rapport aux millésimes plus anciens déjà commercialisés en bouteille. Cette année, cette confiance est restée fragile.

Liv-ex a indiqué que le principal problème pour de nombreuses sorties 2025 n’était pas la qualité, mais la concurrence. Le millésime a obtenu de solides notes critiques et a été généralement considéré comme l’une des meilleures récoltes bordelaises de ces dernières années. Mais de nombreux vins sont arrivés sur le marché à des prix proches de ceux des millésimes 2019 et 2020, déjà embouteillés, établis et, dans bien des cas, notés de manière similaire. Pour les acheteurs qui évaluent le risque et le rapport qualité-prix, ces millésimes plus anciens semblaient souvent être l’achat le plus sûr.

Cette comparaison a façonné une grande partie de la campagne. Des négociants cités par Liv-ex ont indiqué que leurs clients demandaient sans cesse si un vin 2025 offrait un avantage clair par rapport à un autre millésime déjà disponible au même prix ou à un prix inférieur. Dans de nombreux cas, la réponse était non. Il en est résulté une campagne ponctuée de poussées de demande isolées plutôt que d’un enthousiasme généralisé dans toute la région.

Sophia Gilmour, analyste de marché chez Liv-ex et autrice du rapport, a déclaré que la campagne ne devait pas être jugée uniquement à l’aune de ses ventes atones. Elle a estimé que Bordeaux avait déjà connu des moments similaires, lorsque les prix de sortie avaient d’abord été critiqués avant de paraître ensuite raisonnables à mesure que les conditions de marché évoluaient.

« Ce n’est pas la première fois qu’une campagne apparemment critique est accueillie par des ventes tièdes », a déclaré Gilmour dans des commentaires publiés avec le rapport. « Avec le recul, nous pouvons revenir sur des campagnes comme l’EP 2014 — autrefois jugée décevante — et reconnaître que ces prix ont très bien pu être sensés. Des indices laissent penser qu’il pourrait en aller de même, un jour, pour l’EP 2025. »

Liv-ex établit l’une de ses principales comparaisons historiques avec la campagne En Primeur 2014. Selon elle, 2014 et 2025 ont toutes deux suivi des périodes de tarification ambitieuse qui avaient érodé la confiance des acheteurs. Elles sont aussi intervenues après des millésimes mal notés et à faible rendement — 2013 dans un cas et 2024 dans l’autre — plaçant les châteaux sous pression pour restaurer la confiance tout en protégeant leurs revenus.

Au moment de leur sortie, les prix de 2014 avaient été largement critiqués par une partie du négoce. Mais Liv-ex estime que ces vins ont ensuite récompensé les acheteurs à mesure que les conditions générales du marché s’amélioraient et que les alternatives arrivées à maturité devenaient plus chères. Le rapport suggère qu’un scénario similaire pourrait se produire avec 2025 si la stabilité actuelle du marché se poursuit et si les millésimes concurrents plus anciens ne baissent pas davantage d’ici à la livraison de ces vins.

Cet argument repose sur une hypothèse clé : les prix bordelais ne sont plus en forte baisse. Liv-ex a indiqué que des signes de stabilisation avaient commencé à apparaître sur le marché plus large du vin fin au début de cette année, après une longue période de faiblesse. Cette légère amélioration a contribué à créer un certain optimisme prudent avant la semaine des dégustations, même si les négociants restaient très sensibles aux prix et peu enclins à s’engager lourdement sur les stocks.

Le rapport indique que cette prudence était visible tout au long de la chaîne d’approvisionnement. Après la campagne difficile de l’an dernier, de nombreux négociants ont réduit leurs efforts marketing et acheté des quantités plus faibles. Certains négociants en vin et détaillants ont continué à participer, mais souvent avec des attentes plus basses et un contrôle plus strict des stocks. Malgré cela, Liv-ex a noté que la plupart des acteurs du négoce n’avaient pas abandonné les En Primeur pour autant. Beaucoup sont restés suffisamment impliqués pour soutenir certaines sorties ciblées.

Cette demande sélective pourrait être l’un des signaux les plus importants de la campagne de cette année. Liv-ex a indiqué que plusieurs membres avaient fait état de « moments d’enthousiasme » autour de certains vins, des instants où les acheteurs ont réagi rapidement et où les allocations se sont resserrées. Certains négociants ont même exprimé leur frustration face à la réduction des allocations pour des étiquettes qui avaient bien marché, une plainte inhabituelle après une année durant laquelle une partie du négoce avait refusé du stock issu de sorties plus faibles.

Pour les producteurs bordelais et leurs partenaires de distribution, cela compte car cela suggère que la demande n’a pas totalement disparu. Elle est simplement devenue plus étroite et plus disciplinée. Les acheteurs restent disposés à participer lorsqu’ils estiment que le prix est justifié, mais ils sont moins enclins qu’auparavant à soutenir des sorties par habitude ou par seule loyauté.

Le rapport replace cette évolution dans un contexte plus large pour Bordeaux. Ces dernières années, des campagnes répétées jugées trop ambitieuses sur le plan tarifaire ont entamé la confiance des collectionneurs et des négociants. Dans le même temps, la baisse des prix des millésimes plus anciens a rendu plus difficile l’argument selon lequel acheter tôt offre un avantage. L’accueil faible réservé à 2024 a accentué ces inquiétudes en soulevant des doutes sur la capacité des relations traditionnelles de la chaîne d’approvisionnement à soutenir les En Primeur sans une demande finale plus forte.

Liv-ex estime que ce contexte a rendu 2025 particulièrement important. Le négoce abordait cette année avec l’espoir d’un nouveau départ après ce que beaucoup considéraient comme une période insoutenable. Au lieu d’un redressement complet, le rapport décrit un résultat moyen : ni effondrement, ni reprise convaincante.

Liv-ex ne va toutefois pas jusqu’à qualifier la campagne d’échec au sens absolu. Son analyse suggère que certains prix de sortie pourraient paraître plus défendables avec le temps si les millésimes alternatifs conservent leur valeur ou progressent à mesure que le marché se stabilise. Dans ce scénario, les vins achetés en primeur cette année pourraient sembler mieux positionnés une fois qu’ils arriveront physiquement dans environ deux ans.

Pour l’heure, toutefois, le verdict immédiat reste mesuré. Les vins les plus performants ont été ceux qui ont su se démarquer clairement par leur prix, leur réputation ou leur rareté. Les autres ont fait face à un marché où les acheteurs avaient des options et peu d’urgence.

Le rapport de clôture laisse Bordeaux avec un message contrasté. Le système des En Primeur reste sous pression, mais il fonctionne encore lorsque les producteurs répondent au test plus strict de la valeur attendu aujourd’hui. Dans un marché façonné par la prudence plutôt que par l’enthousiasme, c’est peut-être tout ce que Bordeaux pouvait espérer cette année.