Constellation Brands увеличила отгрузки пива на 3,7%, пополнив запасы дистрибьюторов

Последние шесть месяцев Constellation Brands наращивала поставки пива в дистрибьюторскую сеть после того, как в прошлом году слишком сильно сократила запасы. Это позволило увеличить отгрузки, хотя спрос в рознице оставался слабым.

Компания, выпускающая Modelo, Corona и Pacifico, сообщила в последнем отчете о финансовых результатах, что за шесть месяцев, завершившихся 31 августа, отгрузила 237,2 млн коробов пива — на 3,7% больше, чем годом ранее. За тот же период продажи дистрибьюторов розничным продавцам, измеряемые количеством реализованных им коробов, снизились на 0,5%. Это показывает, что отчасти рост отгрузок был связан с необходимостью пополнить запасы, а не с усилением потребительского спроса.

Генеральный директор Nick Fink заявил аналитикам в ходе телефонной конференции по итогам квартала, что в финансовом году, завершившемся в феврале, Constellation «чрезмерно скорректировала» уровень запасов. По его словам, компания «проверяла, насколько можно сократить запас в днях», и это привело к неэффективности в дистрибьюторской сети. Как отметил Fink, затем Constellation пришлось увеличить отгрузки пива, чтобы ликвидировать накопившиеся заказы дистрибьюторов и избежать отсутствия товара в рознице.

Показатели наглядно демонстрируют, насколько сильно разошлись динамика отгрузок и фактических продаж. За квартал, завершившийся 31 августа 2025 года, отгрузки пива Constellation сократились на 8,7% год к году, а продажи дистрибьюторов — на 2,7%. Это означает, что запасы у дистрибьюторов снижались значительно быстрее, чем продажи магазинам. Когда продажи впоследствии стабилизировались, компании пришлось в течение двух кварталов пополнять запасы в канале, чтобы восстановить более приемлемый уровень.

Аналитик Bank of America оценил в ходе телефонной конференции по итогам квартала разрыв примерно в 8 млн коробов. Если исходить из темпов отгрузок Constellation, это почти недельный объем продаж пива. Fink заявил, что отгрузки в первом полугодии с учетом прошлогоднего недобора были примерно на обычном уровне. По его словам, к завершению финансового года 28 февраля 2027 года отгрузки и продажи дистрибьюторов должны составить примерно 99% друг от друга.

Комментарии компании напоминают о том, что рост отгрузок может завышать оценку спроса, когда поставщики пополняют запасы дистрибьюторов. Для производителей пива, вина и крепких напитков это различие важно при оценке рынка и планировании производства, складирования и перевозок. Рост отгрузок может отражать восстановление запасов в канале, а не увеличение потребления, что влияет на решения о графиках варки, потребности в упаковке и закупках сырья.

В Constellation сообщили, что пополнение запасов повлекло и дополнительные расходы. В квартальной отчетности компания указала, что расходы пивного подразделения на складское хранение и устаревание запасов выросли на $10,3 млн за квартал, завершившийся 31 августа, и на $18,0 млн за первые шесть месяцев финансового года. В отчетности не уточняется, какая часть этого роста напрямую связана с пополнением запасов у дистрибьюторов.

Корректировка запасов проходит одновременно со сменой руководства в сфере управления цепочками поставок пивного подразделения. В сентябре к обязанностям приступил новый директор по цепочкам поставок пива Constellation Alex Alvarez. Компания сообщила, что он отвечает за производство, закупки, планирование, логистику и дистрибуцию пивного бизнеса и подчиняется президенту пивного подразделения Jim Sabia.

До прихода в Constellation Alvarez три года руководил цепочками поставок в Suntory Global Spirits, где курировал работу 18 винокурен в США, Мексике, Канаде, Европе и Индии. Ранее он 16 лет проработал в Brown-Forman, а также занимал должности в General Mills и Procter & Gamble. Он сменил John Kester, который должен уйти на пенсию в ноябре после 12 лет работы в Constellation. Компания отметила, что Kester помог создать пивную сеть, которая теперь выпускает более 430 млн коробов в год.

Смена руководства происходит в важный для Constellation момент: даже после недавнего пополнения запасы у дистрибьюторов остаются ниже долгосрочного среднего уровня. Кроме того, компания готовится запустить дополнительные производственные мощности. По данным Constellation, строительство пивоварни в Веракрусе, Мексика, завершено примерно на 85%; коммерческое производство должно начаться в начале 2028 финансового года. Пивоварня дополнит уже действующие предприятия компании в Nava и Obregón.

Эта ситуация с запасами также подчеркивает более широкий риск для компаний по производству напитков, которые стремятся свести запасы в дистрибьюторской системе к минимуму. Сокращение запасов позволяет уменьшить потребность в оборотном капитале, однако дистрибьюторам нужно держать достаточный объем продукции, чтобы полки не пустовали при стабилизации или росте спроса. Если запасы опускаются ниже этого уровня, поставщикам могут потребоваться месяцы, чтобы наверстать упущенное, причем расходы на логистику и хранение зачастую возрастают.

Пивной бизнес остается одним из главных драйверов роста Constellation, однако последние данные показывают, что в ближайшие кварталы инвесторы и отраслевые аналитики будут внимательнее следить за показателями отгрузок, оценивая, какая их часть отражает реальный спрос в рознице, а какая по-прежнему связана с нормализацией запасов у дистрибьюторов. Fink заявил, что компания ожидает сокращения этого разрыва по мере развития финансового года.