Pernod Ricard und Brown-Forman beenden Fusionsgespräche

Pernod Ricard und Brown-Forman haben ihre Gespräche über eine mögliche Fusion beendet, nachdem sie sich nicht auf Bedingungen einigen konnten, die beide Seiten als akzeptabel angesehen hätten. Damit endet ein Prozess, der in der weltweiten Spirituosenbranche wegen der Größe beider Unternehmen und des möglichen Umfangs eines Zusammenschlusses auf großes Interesse gestoßen war.

Die Entscheidung wurde am Dienstag von der französischen Gruppe bestätigt. Sie teilte mit, die Verhandlungen seien ohne Einigung beendet worden und beide Unternehmen hätten den Dialog einvernehmlich eingestellt. Brown-Forman, Hersteller des Whiskys Jack Daniel’s, hatte im März bekanntgegeben, Gespräche mit Pernod Ricard im Rahmen seiner regulären Prüfung strategischer Optionen zu führen. Damals erklärte das US-Unternehmen, jede Transaktion werde als „Fusion unter Gleichen“ betrachtet, wies aber zugleich darauf hin, dass es keine Gewissheit über das Zustandekommen einer Einigung gebe.

Das Ende der Gespräche nimmt eine Transaktion vom Tisch, die Branchenanalysten zufolge einen stärkeren Wettbewerber gegenüber Diageo geschaffen hätte, dem weltweit größten Spirituosenkonzern. Der Zusammenschluss hätte zudem die Präsenz des neuen Unternehmens in den USA gestärkt, wo Brown-Forman dank Jack Daniel’s und weiterer Whisky- und Tequila-Marken eine starke Position hat.

Die Aktien von Brown-Forman fielen am Mittwoch vor Handelsbeginn um fast 6 %, nachdem das Scheitern der Verhandlungen bekannt geworden war. J.P. Morgan stufte die Aktie von neutral auf underweight herab und senkte das Kursziel von 27 auf 23 US-Dollar. Vor Börsenstart notierten die Papiere bei 26,33 US-Dollar.

Pernod Ricard erklärte in einer internen Mitteilung, man werde sich weiterhin auf die eigene Strategie und das operative Modell konzentrieren. Das französische Unternehmen fügte hinzu, es vertraue weiter auf seinen Fahrplan und seine Teams, denen es eine zentrale Rolle bei der Schaffung nachhaltigen langfristigen Werts für Aktionäre und andere Stakeholder zuschreibt.

Die Transaktion war nicht nur wegen ihrer potenziellen Größe aufmerksam verfolgt worden, sondern auch wegen der Folgen für die Unternehmenskontrolle. Pernod Ricard ist historisch mit der Familie Ricard verbunden, während Brown-Forman weiterhin unter einer Aktionärsstruktur steht, die von der Gründerfamilie Brown dominiert wird. Dieser Unterschied erschwerte die Gespräche von Beginn an, wie dem Sektor nahestehende Personen sagten, weil eine Einigung nicht nur den Preis, sondern auch die Governance des künftigen Konzerns hätte regeln müssen.

In Frankreich hält die Familie Ricard über Concert Paul Ricard weiterhin eine bedeutende Beteiligung. In den USA behält die Familie Brown über ihre duale Aktienstruktur die Kontrolle über die stimmberechtigten Aktien von Brown-Forman. Diese Konstellation machte es schwierig, eine Fusion zu entwerfen, die das Gleichgewicht zwischen beiden Unternehmerdynastien gewahrt hätte, ohne die Macht der einen oder anderen Seite zu stark zu verwässern.

Analysten hatten darauf hingewiesen, dass angesichts der begrenzten Fähigkeit von Pernod Ricard, weitere Schulden aufzunehmen, eine vor allem mit Aktien finanzierte Transaktion wahrscheinlicher gewesen wäre. Doch genau dieses Modell hätte für die Ricards ein Problem dargestellt, weil es ihr relatives Gewicht im Kapital des kombinierten Konzerns verringert hätte. Ebenfalls zur Debatte standen die doppelten Stimmrechte bei Pernod Ricard für bestimmte seit mindestens zehn Jahren eingetragene Aktien – ein Mechanismus, der im Fall einer Integration dazu hätte beitragen können, die familiäre Kontrolle zu sichern.

Brown-Forman äußerte sich öffentlich nicht dazu, ob das Unternehmen weiter nach anderen strategischen Optionen sucht. Reuters berichtete in dieser Woche, dass Sazerac, Hersteller von Fireball, ein Angebot über rund 15 Milliarden US-Dollar für Brown-Forman abgegeben habe und weiterhin als möglicher Käufer gilt. Dennoch halten mehrere Analysten eine Transaktion mit dem von der Familie Goldring kontrollierten Unternehmen für weniger wahrscheinlich.

Das Scheitern kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Branche unter Druck durch veränderte Konsumgewohnheiten, höhere Kosten und ein härteres Wettbewerbsumfeld in wichtigen Märkten wie den USA und Europa steht. Pernod Ricard hat in den vergangenen Monaten seinen Fokus auf geografische Expansion, operative Effizienz und den Ausbau von Premium-Marken betont, während Brown-Forman versucht hat, sein Wachstum jenseits seines Kerngeschäfts mit Jack Daniel’s zu stützen.