保乐力加在股价创 15 年新低后确认与布朗-福曼（Brown-Forman）进行合并谈判

以詹姆森（Jameson）爱尔兰威士忌和绝对伏特加（Absolut）等品牌闻名的法国烈酒集团保乐力加（Pernod Ricard）周四证实，它正在与杰克丹尼尔（Jack Daniel's）背后的美国公司布朗-福曼（Brown-Forman）进行合并谈判。消息公布后，保乐力加的股价急剧下跌，跌至 2009 年以来的最低水平。消息传出后，保乐力加的股价在周五反弹了 3.4%。

两家公司都表示，讨论仍在进行中，不能保证一定会达成协议。财务条款尚未披露。分析师估计，将布朗-福曼公司强大的美国威士忌和龙舌兰酒产品组合与保乐力加公司的全球分销网络相结合，每年可节省高达 4.5 亿美元的成本。合并还将为全球最大的烈酒公司帝亚吉欧（Diageo）带来更强大的竞争对手，并增强新集团在贸易关系日益紧张的美国市场的影响力。

然而，由于两家公司的家族所有权结构，潜在的交易面临着巨大的挑战。布朗家族自 1870 年成立以来一直控制着布朗-福尔曼公司，通过多代人参与管理和进入董事会，目前至少持有 67.5% 的投票权。该家族历来抵制收购企图，包括在 2017 年拒绝了星座品牌公司（Constellation Brands）的收购。2010 年，布朗-福尔曼甚至在波本威士忌的标签上印上了公司章程，以强调其对独立性的承诺。

在法国方面，里卡德兴业银行创始人的孙子亚历山大-里卡德（Alexandre Ricard）担任保乐力加首席执行官已有 11 年。Ricard 家族控制着约 21% 的投票权，但与布朗家族相比，在管理中发挥的直接作用较小。Alexandre Ricard 没有明确的家族继承人，其他家族成员也不在董事会担任重要职务。

分析人士认为，将这两个强大的家族联合起来可能会很困难。Quilter Cheviot 公司的分析师克里斯-贝克特（Chris Beckett）指出，要找到一个让两个家族和股东都满意的安排可能具有挑战性。一些分析师认为，布朗家族可能会要求大幅溢价以获得批准，这可能会增加保乐力加的债务负担。

截至周四收盘，Brown-Forman 的市值接近 120 亿美元，而保乐力加的估值约为 150 亿欧元（170 亿美元）。摩根大通（J.P. Morgan）分析师质疑保乐力加是否有能力进行如此大规模的收购，因为截至 2025 年 12 月，保乐力加的净债务已达到核心盈利（息税折旧摊销前利润）的 3.8 倍。如果需要溢价才能获得布朗-福尔曼（Brown-Forman）的同意，这一杠杆率可能会进一步上升，并有可能稀释保乐力加股东的利益。

此次谈判正值全球烈酒行业在经历了数年需求下降后销售增长乏力之际。更广泛的消费品行业也正在经历重大变革，食品和化妆品行业的首席执行官纷纷高调离职，大型合并也在讨论之中。

虽然保乐力加和布朗-福尔曼的合并可以节省大量成本并带来战略优势，但分析师提醒说，这并不能解决两家公司面临的潜在增长挑战。结果将取决于两家公司能否达成一项协议，在不断变化的全球市场中兼顾传统与规模需求。