Constellation Brands aumentou em 3,7% os envios de cerveja ao reconstituir os stocks dos distribuidores

Nos últimos seis meses, a Constellation Brands enviou cerveja adicional para a sua rede de distribuição, depois de ter reduzido demasiado os stocks no ano passado. A medida impulsionou os envios, apesar de a procura nas lojas continuar fraca.

A empresa, que produz Modelo, Corona e Pacifico, afirmou no seu mais recente comunicado de resultados que os envios de cerveja atingiram 237,2 milhões de caixas nos seis meses terminados a 31 de agosto, mais 3,7% do que no período homólogo. No mesmo período, as vendas dos distribuidores aos retalhistas — medida pelo número de caixas vendidas — recuaram 0,5%, o que mostra que o aumento dos envios se deveu, em parte, à necessidade de reconstituir os stocks, e não a uma maior procura por parte dos consumidores.

O presidente executivo, Nick Fink, afirmou aos analistas, durante a chamada de apresentação de resultados da empresa, que a Constellation tinha «corrigido em excesso» os níveis de stock no exercício fiscal terminado em fevereiro. Disse que a empresa estava a «testar os limites inferiores do número mínimo de dias de stock disponível» e que os cortes criaram ineficiências no canal de distribuição. Segundo Fink, a Constellation teve depois de enviar mais cerveja para reduzir os atrasos nas encomendas dos distribuidores e evitar ruturas de stock nas lojas.

Os números mostram a divergência acentuada entre os envios e as vendas subjacentes. No trimestre terminado a 31 de agosto de 2025, os envios de cerveja da Constellation caíram 8,7% face ao período homólogo, enquanto as vendas dos distribuidores aos retalhistas recuaram 2,7%. Isto significa que os stocks dos distribuidores diminuíram muito mais rapidamente do que as vendas às lojas. Quando as vendas estabilizaram, a empresa teve de reabastecer o canal durante dois trimestres para repor os stocks num nível mais funcional.

Um analista do Bank of America estimou, durante a chamada de apresentação de resultados, que a diferença correspondia a cerca de 8 milhões de caixas. Tendo em conta o ritmo de envios da Constellation, isso equivale a quase uma semana de volume de cerveja. Fink afirmou que os envios do primeiro semestre, comparados com o défice do ano passado, estavam a decorrer a um ritmo aproximadamente normal. Acrescentou que espera que os envios e as vendas dos distribuidores aos retalhistas no conjunto do ano fiscal fiquem a menos de 1% de diferença entre si até ao final do exercício, a 28 de fevereiro de 2027.

As declarações da empresa lembram que o crescimento dos envios pode sobrestimar a procura quando os fornecedores estão a reconstituir os stocks dos distribuidores. Para os produtores de cerveja, vinho e bebidas espirituosas, esta distinção pode influenciar a forma como interpretam o mercado e planeiam a produção, a armazenagem e o transporte. Um aumento dos envios pode refletir a reposição de stocks no canal, em vez de um maior consumo, o que pode ser relevante para decisões sobre calendários de produção, necessidades de embalagem e compras de matérias-primas.

A Constellation afirmou que a reconstituição dos stocks também implicou custos adicionais. No seu relatório trimestral, a empresa indicou que as despesas de armazenagem e obsolescência na divisão de cerveja aumentaram 10,3 milhões de dólares no trimestre terminado a 31 de agosto e 18,0 milhões de dólares nos primeiros seis meses do exercício fiscal. O relatório não especificou que parte deste aumento esteve diretamente relacionada com a reposição de stocks dos distribuidores.

A empresa está a fazer este ajustamento enquanto altera a liderança das operações da cadeia de abastecimento de cerveja. Alex Alvarez, o novo diretor de cadeia de abastecimento da Constellation para a cerveja, assumiu funções em setembro. A empresa afirmou que é responsável pela produção, aprovisionamento, planeamento, logística e distribuição do negócio de cerveja e que reporta a Jim Sabia, presidente da divisão.

Alvarez entrou na Constellation depois de ter liderado a cadeia de abastecimento da Suntory Global Spirits durante três anos, período em que supervisionou as operações de 18 destilarias nos Estados Unidos, no México, no Canadá, na Europa e na Índia. Antes disso, trabalhou 16 anos na Brown-Forman e ocupou também funções anteriores na General Mills e na Procter & Gamble. Substitui John Kester, que deverá reformar-se em novembro, após 12 anos na Constellation. A empresa afirmou que Kester ajudou a criar uma rede de produção de cerveja que fabrica atualmente mais de 430 milhões de caixas por ano.

A transição é importante para a Constellation, uma vez que a empresa continua a operar com níveis de stock dos distribuidores inferiores à média de longo prazo, mesmo depois da recente reposição. Está também a preparar-se para acrescentar capacidade de produção. A Constellation afirmou que a sua cervejeira de Veracruz, no México, está cerca de 85% concluída e deverá iniciar a produção comercial no início do exercício fiscal de 2028, juntando-se às operações cervejeiras existentes em Nava e Obregón.

Este episódio também evidencia um risco mais amplo para as empresas de bebidas que procuram manter os stocks de distribuição no mínimo. Menos stock pode reduzir as necessidades de fundo de maneio, mas os distribuidores precisam de ter produto suficiente disponível para manter as prateleiras abastecidas quando a procura estabiliza ou melhora. Se os stocks descerem abaixo desse patamar, os fornecedores poderão precisar de vários meses para recuperar, frequentemente com custos logísticos e de armazenagem mais elevados.

O negócio de cerveja continua a ser um dos principais motores de crescimento da Constellation, mas os números mais recentes sugerem que investidores e analistas do setor acompanharão mais de perto os dados de envios nos próximos trimestres, para perceber que parte reflete a procura real no retalho e que parte continua a resultar do esforço para normalizar os stocks dos distribuidores. Fink afirmou que a empresa espera que este desequilíbrio diminua à medida que o exercício fiscal avança.